日本退休金隐忧支撑美元【汇市分析】

　　今年年初被交易员们视为会导致日元走强，进而将美元推低至100日元之下的因素大部分依然存在。但被交易员们所忽略的一点是日本日益恶化的退休金制度，该制度正促使投资者抛售日元，并买入其他高息货币。分析师们称，尚不清楚这种趋势还会持续多久，但这有可能在未来几月将美元推至120日元以上。

　　日本涌现海外资产购买潮

　　日本经济重新回到了自我持续复苏的轨道上。日经指数今年以来已上涨22%，突破了14000点，创4年半以来的最高水平。另外，日本央行暗示，将很快结束其超宽松的定量放松货币政策。

　　日本经济的这些改观原本意味着美国的资金将向活力重现的日本这一新的投资对象国分流，这反过来也会使美元在2005年跌至100日元之下（这将是10年来的首次）。然而，经济走强令投资者有信心承受更大的风险，并放眼海外寻找高收益率，特别是以美元计价的资产。根据行业数据，在2005年的前9个月，包含美元资产的信托投资产品的价值增长了5万亿日元，至17.5万亿日元。2004年，这些产品的价值增加了3万亿日元，至12.5万亿日元。除了这些信托产品，日本的散户投资者还直接购买外币债券。外汇交易商们称，日本散户投资者持有的这些外币

证券的数额现为12万亿日元左右。

　　然而，一些人士指出，在海外资产买入潮的背后隐藏着日本社会保障体系（包括公共退休金和

医疗保险制度）未来的隐忧。由于预期公共退休金制度带来的收入将愈来愈少，而医疗成本将可能增加，日本人转而关注起海外资产。

　　退休金资金缺口达500万亿

　　根据日本一桥大学经济学教授高山宪之的估计，日本的公共退休金体系有资产300万亿日元，但其未来承担的支付金额总计大约800万亿日元。为了填补这一500万亿日元的资金缺口，日本议会于2004年7月修改了退休金相关法律，由此，在职雇员和其雇主缴纳的福利退休金数额将从员工工资的13.58%逐步提高到18.3%左右，同时，开始领取退休金的年龄从60岁提高至65岁。即便在这一改革之后，退休金的数额也将从员工平均工资的60%左右降至大约50%。

　　交易商们说，鉴于退休后的财务前景如此黯淡，日本散户投资者正转而关注回报率达到或超过4%的外币资产。相比之下，日本的储蓄产品提供的回报率通常顶多为1.5%。分析师们称，日本总体财务状况的好转也推动日本人积极投资于海外资产。

　　在美元会因日本人的这类投资活动而升至多高的问题上，分析师和交易员们存在分歧。

　　有人预测美元会升至123日元左右，而有人则表示120日元大关是美元在明年3月底前能够达到的最高水平。

　　东京三菱银行的外汇分析师KikukoTakeda是对美元前景不那么乐观的分析师之一。他说，日本企业投资者为迎接财年年底的到来常常于2月开始汇回海外资产，这将限制美元的涨幅。他还说，明年初人们对美联储的货币政策紧缩周期行将结束的预期将愈来愈强烈，这也会减缓美元的涨势。

　　不过，考虑到去年底时多数人认为美元跌至100日元之下仅是个时间问题，6个月在外汇市场上是比较长的一段时间，此期间美元有可能大幅波动。

　　《国际金融报》 (2005年11月08日 第七版)

　　作者：欣悦