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近期大盘持续低迷，成交量迭创新低，然而，最近盘中却不断有热点反复活跃：从中石油、中石化系股票的反复走高，到周末G股板块尤其是中小板的整体上扬，以及前期农产品的强势运行和周五深万科的抢权--所有这些，都贯穿着一条主线，那就是股改。我们认为，在股改即将进入攻坚阶段的时刻，一些由股改产生的获利机会具备相当大的操作价值，很可能是贯穿四季度的中线盈利机会所在。
首先，股改带来的除权效应大幅降低了G股的市盈率、市净率水平，投资价值相应明显提高。特别是一些估值水平本来就比较合理甚至偏低的个股，在自动除权后就出现了严重的低估，无疑会对理性投资者产生较大的吸引力。
因此，股改虽然带来了较大的短线抛压，但实实在在地降低了市盈率，提高了上市公司的投资价值。由于先开始股改的公司大多是市场内的优质公司，而且管理层已经承诺将对股改后的公司进行政策倾斜，相信在消化了短线抛盘之后，部分基本面优良、股价明显低估的G股将迎来历史性的投资机会。
其次，由股改引发的收购整合高潮将带来无风险套利机会。
近期盘面的一个焦点是中石油宣布私有化旗下三家上市公司带来的相关石化板块品种持续走强。而中石油之所以选择在这个时候进行要约收购，履行在香港上市之初的承诺整合旗下上市公司只是其一，最直接的原因还是股改。中石油对辽河油田等三家公司提出的要约收购价格都有不同程度的溢价，这样这三家公司的A股股东就获得了无风险的套利机会。
面临同样问题的还有中石化旗下的公司。和中石油一样，中石化也是H股上市公司，也有整合旗下公司的相关承诺。因此，中石油的回购行动就激起了市场对中石化系股票无风险套利机会的憧憬，中石化下属的石化类股票如齐鲁石化、上海石化、仪征化纤等A股和H股也都出现了放量大涨，仪征化纤等H股更是出现了50%以上的上涨。周五中石化宣布打算在香港市场回购镇海炼化，进一步证实了市场的猜想，相信无风险套利机会的诱惑还会推动相关品种反复活跃。另外，还有其他一些在香港上市的H股公司拥有A股子公司，如上实联合等，也有可能被敏感的资金发掘出来。这种题材带来的短线股价活跃也是有操作价值的。
第三，一些创新的股改方案也带来套利或股价上扬的机会。如前期农产品的股改方案，实质上等于给投资者每股送了一份认沽期权，完全锁定了股价下跌的风险，也带来了股价的短期大幅上扬。近期股改方案中送出认沽权证的白云机场、新钢钒、深万科等公司，在宣布方案后股价也都出现了大幅上扬，充分显示了金融创新的魅力。我国目前还处于金融衍生产品刚刚起步的阶段，而国内投资者一向有炒新的习惯，因此今后此类品种还会受到不断追捧，这也是值得重点关注的获利机会。
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作者：北京首放
（来源：上海证券报）
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