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对于已经见到4000美元的铜价来说，轻易判别其走势已显不易。而近两周铜价所显现出来的激烈振荡现象，将成为分析人士研究铜价短期走势最为重要的依据。
从技术图表上看，每一根K线总留有很长影线。可见，对于对手的攻击，多空任何一方都存在反击力量。在目前铜价基数如此高的情况下，价格波动幅度足够让投资者感到市场上惊心动魄的较量。上周末铜价一度下跌70余点，但在美国公布出第三季度GDP增长3.8％的良
好数据之后，铜价受到空头回补上涨100点，成为上述现象最正确的证明。
近期价格的波动剧烈，除了因为价格见到4000美元后投资者心理不稳定外，还有一个重要因素便是库存变化。
当投资者确认没有连续性库存增加，且库存仍处均速减少状态之后，铜价在多方推动下由3750美元上扬，但仅仅触及3990美元后，便又重新考验了3800美元的支撑力度。因此隐性库存依然是价格不能轻易逾越4000美元整数关口的重要负担。
生产商们在高价位区释放库存，消费商们在高价位区清除库存，市场只见少量的显性库存。这是为何？麦格里银行最新的铜供需报告指出，今年全球冶炼商预计损失60万吨。这也许是市场玩家们有恃无恐的原因。但来自中国国家统计局的数据，今年9月份铜产量达217558吨，比8月份提高7.1％,今年前三季中国铜总产量为181万吨，同比增19.6％。可见，中国铜产量没有受到矿影响。
智利国营铜业公司Codelco公布了向市场开出的精铜年度合同升水，对欧洲和中国明年的供货升水比今年降低了10美元/吨，分别为105美元/吨和128美元/吨，这种温和下降的现货升水反映了现货库存仍然处于令人难以置信的低水平，使得市场人士相信生产商手里的的确确没有大量的隐性库存，而对于明年铜供应问题是否会像今年一样，成为近期支持价格的一个理由。
投资者在九十月份中可以看到现货升水始终没有高企，挤空活动开始顾忌库存大幅增加现象。尽管目前库存减少了2万吨，但大量隐性库存的出现，库存回流使看涨者措手不及。在最新公布CFTC持仓结构中，笔者预计近期CTA基金已退去了大部分多头，而从4年以来牛市中看，1335美元和2114美元都处于11月的期权日，因此对于现在市场传闻的“11月期权来临时，4200美元敲定价上有大量看涨期权处于报废”，投资者将不得不警觉两年的时间周期。
《国际金融报》 (2005年10月31日 第七版)
作者：其言
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