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现在引起较大市场议论的，反而是那些实质性实施了增持的公司。增持承诺玩“文字游戏”，为再融资“护航”，大股东不可能改掉与流通股股东博弈的本性，流通股股东在判别对价水平高低时，小心别被增持承诺的“甜言美意”蒙蔽
本报记者 张炜
一边是Ｇ宝钢声称大股东开始第二轮20亿元的股改增持，另一边Ｇ宝钢的二级市场股价屡创新低，宝钢股价已较当初大股东宣布的增持承诺价有较大下挫。股改增持承诺的结果如此“惨烈”，似乎让流通股股东看到了大股东“患难与共”的“真情”。实际上，增持承诺只是大股东为与流通股股东博弈所安排的“苦肉计”，大多“别有用心”。
截至10月19日，大股东承诺增持的19家股改公司中，有14家公司的第一轮承诺期满，其中Ｇ宝钢、Ｇ广控、Ｇ韶钢、Ｇ中化、Ｇ申能、Ｇ三一、Ｇ紫江等7家公司实施了增持计划，共动用资金约38．3亿元。Ｇ敖东第一轮承诺期未满，但大股东已按增持承诺上限完成了增持计划，动用资金8914万元。另外7家第一轮承诺期内未实施增持计划的公司，主要是增持承诺价远低于股改自然除权价，其增持承诺仅具有象征意义。
从上述情况看，增持承诺的公司分为两大阵营。一类实质性实施了增持，结果大多“败走麦城”。其中，增持承诺后股价下跌最典型的是Ｇ三一。Ｇ三一股改方案实施首日的收盘价是16．61元，19日股价复权为12．42元，跌幅达到25％。另一大阵营的公司则本来就拿增持承诺“作秀”，有的增持承诺资金安排也很少。由于这类公司预定的增持承诺价偏低，也就随承诺期满而“作秀”结束。
现在引起较大市场议论的，反而是那些实质性实施了增持的公司。其一，增持承诺玩“文字游戏”。Ｇ宝钢“姗姗来迟”的增持就缘于“文字游戏”，使整个市场对宝钢的信任感一度大跌。其实，Ｇ宝钢既清楚国内钢铁行业产品的价格走势，也知道公司业绩面临回落。40亿元增持承诺的对外宣称目的是为了稳定股价，但其迟缓的动作表明大股东从一开始就预料稳定股价只是“竹篮打水一场空”。如果说Ｇ宝钢大股东的增持承诺“别有用心”，那么就是为了股改对价方案的通过及宝钢权证行权价格的确定。市场普遍认为，股改对价是为了在非流通股可流通时不给流通股股东带来风险和损失。而Ｇ宝钢对价每10股送2．2股及1份认购权证，难道由流通47．2994亿股扩充为175．12亿股的估值风险会因此消失了吗？投资者只能寄希望政府对宝钢这样的国有控股公司不轻意减持股份。
同样在增持承诺中玩“文字游戏”的还有Ｇ中化和Ｇ三一。与Ｇ宝钢一样，Ｇ中化的对价也低于市场平均水平，为每10股送1．75股和5．58元现金。这样的低对价方案能过关，增持承诺发挥了重要的“保驾”作用。Ｇ中化大股东曾信誓旦旦承诺，将在方案实施后的两个月内，投入不超过8亿元资金择机增持不超过1．2亿股Ｇ中化。而增持承诺期满公布的情况，却表明Ｇ中化大股东做了“缩头乌龟”，只投入3亿元左右增持了6663．28万股。再看Ｇ三一10月11日宣布的大股东进一步增持计划，未来12个月内，增持投入资金不超过2亿元，本次增持规模不超过总股本的6％。Ｇ三一称这样做是为了避免股价非理性波动，但其增持承诺期之长让市场叹为观止。截至8月17日，大股东已经增持Ｇ三一股票1031．75万股，锁定期为6个月。投资者难免担心：前后两次增持的“交替”，会不会上演“一进一出”。如果简单理解未来12个月将在1031．75万股基础上再加2亿元的增持，恐怕结果会“出乎意料”。
其二，增持承诺为再融资“护航”。Ｇ申能是又一家实施增持承诺的公司，大股东动用20301万元共增持3509．1995万股。可Ｇ申能的跌势依然难止，原因是该公司股改刚结束便紧锣密鼓地开始了再融资的程序。上月末，Ｇ申能公告将增发不超过2亿股新股，并表示将原增发方案中的社会流通股股东的优先认购权调整为全体股东都有优先认购权，从而成为完成股改的上市公司中首家修订再融资方案的公司。Ｇ申能再融资的“迫不及待”，正是大股东增持承诺“别有用心”所在。再融资成功与否取决于二级市场表现，与其说2亿元增持是为股改服务，还不如认为是替2亿股增发新股打“伏笔”。
大股东作出增持承诺虽“别有用心”，也可谓“用心良苦”。但最终问题的解决还是留给了市场，流通股股东是承担问题解决责任的“倒霉蛋”。有的流通股股东陷入了增持承诺“文字游戏”，据称有投资者被Ｇ中化大股东的增持计划所感动，不但投了赞成票，而且还增持了Ｇ中化的股票。可以预料，也有投资者误以为Ｇ宝钢“死守”4．53元的增持承诺价，而以被套的代价作出了“无私”支援。至于Ｇ申能增持所捍卫的真实目标，还得由流通股股东以买单方式去实现。
可见，即使证监会及证交所已对股改承诺作出规范要求，但大股东不可能改掉与流通股股东博弈的本性，流通股股东还是要睁大眼睛，尤其是判别对价水平高低时别被增持承诺的“甜言美意”所“蒙蔽”。
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