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伦敦3月期铜终于在本月第三个星期三交割日后，创下4018美元新高。但随即而来的价格振荡却令人咋舌。上周末价格一度大跌百余点，而收盘前又强劲上扬、恢复失地，收盘报3895美元，在周线技术图表上留下一根较长影线的阳线。
笔者认为，铜价在最近三周反复冲击4000美元整数关口，显示了牛市高位的一种脆弱表现。
这表现在：其一，自期权日后价格呈现反复振荡，4000美元看似唾手可得,实际上却十分艰难。投资者可以从K线组合上看到10月6至11日这四根K线为十字线加上隔日阳线，说明了市场上多头取得的胜利是不容易的；10月12日后三天下跌体现了价格在逼近4000美元后，市场上预期的获利了结心态；上周开始市场上尽管出现挤空，但效果欠佳导致了技术上破高反跌的诱多现象，价格向上虚破4000后转为大跌100点。
其二，周边市场不利因素开始显现。投资者可以发觉进入第四季度后，一些金融市场走势开始与铜价背离现象越来越明显，商品上主要是原油、股市上是美国道琼斯指数、汇市上是美元和商品货币，这系列因素都使得从来没有见过铜价4000美元的投资者产生恐慌，更何况这个心理关口已经被触及。
其三，瑞富公司期货经纪业务的传闻消息对市场产生了负面作用。投资者应该还记得四年前一举扭转下跌是安然事件，现在市场人士对瑞富事件究竟在国际期货交易中起到何种影响，影响力有多大还不十分清楚，但是不可否认的是，确实有基金开始多头平仓、离开瑞富公司的事实，因此对瑞富公司的后续报道应该是交易者所重点关注的。
笔者认为，从时间上说，真正意义上的铜价牛市还没有展开，从1335美元至今年年初，铜市处于恢复性牛市状态。而以养老和退休基金为代表的指数型基金进入商品市场，全面买入各类商品以及介入它们的衍生品，标志着指数型基金与其它传统基金不同的战略眼光和交易策略，这点从铜价今年二、三、四月涨幅和六月份以来涨幅相对比，就足以说明建仓与拉升的关系。因此，今后铜市牛市的结束，必将是以这部分资金的退潮而去为终结的。
笔者认为，铜价牛市展开并不是一蹴而就的，大的循环牛市必然包含着价格的起落，这一点CBOT的大豆走势已经可以说明问题，它已经完成了一次上涨与回落的循环。就铜价中短期而言，铜价一直往上急冲在最近一些消息验证下似乎概率不大。一家国际大投行最近指出，今后影响铜价的三个因素分别是：国际投资资金的流向、中国因素和基本金属产能。而在国家统计局最新公布的数据中，固定资产投资增长速度仍然偏快，显示了中国仍需坚定不移地执行宏观调控政策，对于第四季度以及明年整体经济走势，今年年底的中央经济工作会议将透露端倪。在中国因素存在的同时，近期全球整体金融情况也必然受制于11月初美联储会议结束后的货币政策与声明。
更有伦敦市场即期合约持仓量处于持续性向远期迁仓过程，挤空活动将不会处于十分活跃的状态，美国市场也有12月合约向明年3月合约提前迁仓现象，考虑到基金空头部位还在缓慢增加中，因此铜市维持高位振荡、选择变盘时机仍然是目前一种可能的走势。
《国际金融报》 (2005年10月24日 第六版)
作者：本报特约作者其言发自上海
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