鞍钢新轧“A+H”方案出炉

　　备受关注的沪深两市首家“A+H”股改公司———鞍钢新轧的股改方案，最终在10月21日姗姗而来。在鞍钢新轧顺利借助股改实现鞍钢集团整体上市之后，国内三大钢铁集团将全面现身A股市场。不过，分析人士称，伴随着“A+H”公司股改深入，H股可能面临短线抛压。

　　鞍钢（0347.HK）H股在上周五复牌后早市急跌3.8%见3.75港元，最终在尾市随港股大盘向上，报收4.025港元。而在10月17日停牌前，鞍钢新轧A股（000898）的均价为4.34元。

　　作为鞍钢新轧惟一非流通股股东，鞍钢集团拟向流通A股股东每10股支付2.2股

股票和1.5份行权价为4元、存续期为366天的欧式认购权证。此外，鞍钢新轧还同时公布了新的定向增发方案，公司拟增29.7亿股流通A股收购鞍钢集团持有的鞍钢集团新钢铁有限责任公司（简称新钢铁公司）100%股权，鞍钢集团将所持的上述资产按每股4.29元的价格折为鞍钢新轧29.7亿股流通A股。

　　此前，在国资委直属的三大钢铁集团中，宝钢与武钢已实现了在A股市场的整体上市。

　　“在‘A+H’公司中首推鞍钢新轧进行股权分置改革，可能也是由于该公司接下来要收购母公司资产，这样对上市公司的业绩将有所贡献，因此相关方面期望其可能遭遇的来自H股股东的阻力会小一些。”上海一位投资公司总经理向记者分析。

　　他向记者表示，由于目前H股比A股已便宜不多，股价基本接轨，在将来经过股改A股自然除权后，H股将比A股估值高，因此对潜在的投资者来说，可能会投资便宜的A股，这可能对H股带来短线抛压。

　　据了解，本次收购使鞍钢新轧规模大增，产业链进一步完善，品种也进一步丰富。收购后鞍钢新轧将形成烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢一条完整的产业链，年产铁、钢、材均超千万吨，产品的主要应用领域包括汽车、家电、铁路、集装箱运输、石油、化工、发电、造船、

房地产等行业，抵御不同行业周期性波动及钢材产品价格波动风险的能力明显增强，参与全球钢铁行业竞争的能力将大幅提升。

　　而公开资料则显示，在今年1月18日公告中，鞍钢新轧就曾表示，在完成对母公司的收购后，公司总资产及净资产规模都将增长1倍以上，而净利润也将增长2至3倍。

　　值得注意的是，目前鞍钢集团在上市公司中的持股比例仅为44.52%，这一比例在大型国企上市公司中相当低。在执行对价后，鞍钢集团占总股本的比例由44.52%降至38.92%，认购权证全部行权后，持股比例将降至35.10%。因此，从这一意义上说，股改后的定向增发对于提高鞍钢集团在上市公司中持股比例至关重要。

　　上述人士向记者表示，由于解决股权分置是A股市场流通股东与非流通股东间的契约，有些H股股东想顺便搭车分杯羹的想法虽然没有道理，但对那些没有利好题材的“A+H”股公司来说，顺利通过股改可能还是有点令人担忧。

　　此间有分析师认为，鞍钢和武钢有一定可比性的公司，武钢付出的对价不低于每10股送3股，对比之下，鞍钢对价偏低。也有消息称，一位深圳的基金公司经理表示，鞍钢新轧的对价方案低于市场预期，他们将于本周和鞍钢进行一对一的沟通，如果鞍钢新轧要想获得整体上市，就应拿出诚意，多支付对价。

　　对于鞍钢新轧借股改完成定向增发，上海世基投资分析师则向记者表示，这对个股来说不是件坏事———有助于提升整个集团的规范运作水平，但对整个市场来说，借股改完成增发并非是个好的趋势。

　　《国际金融报》 (2005年10月24日 第五版)

　　作者：本报记者吴天一发自上海