伊利股份2005年三季报评析

http://finance.sina.com.cn 2005年10月24日 01:01 中华工商时报

　　2　民生证券研究所李斌

　　一、销售规模与盈利实现同步增长

　　报告期内，伊利股份保持了业绩快速增长的势头，1－9月份完成主营业务收入90．60亿元，同比增长32．27％；实现利润总额3．91亿元，同比增长16．28％；实现净利润2．50

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亿元，同比增长20．14％；每股收益达0．64元，同比增长20．75％。

　　二、液态乳业务快速发展，业绩贡献水平进一步提高

　　在公司业绩持续增长的同时，公司的乳制品业务得到了进一步加强。1－9月份，公司乳制品实现销售收入87．74亿元，占到公司销售收入的97％，增

　　长速度则达33．17％，超过销售收入的整体增长水平。

　　从乳制品业务的细分产品来看，无论是对总量还是增量的贡献上，液态乳的重要地位得到了进一步提高。报告期内公司液态乳产品的销售收入达到63．76亿元，同比增长41．27％，远远超过奶粉及奶食品7％和冷饮30％的增速；其对乳制品销售收入的贡献率由上年同期的68．50％提高到72．67％。液态乳对乳制品主营利润的贡献率则由上年同期的69．27％提到73．07％。我们认为，公司液态乳业务的快速增长充分显示了公司加快产能建设的成果，同时更多地印证了我国乳制品市场的巨大前景。

　　三、毛利率走出下滑轨道

　　1－9月份和第三季度单季，公司主营利润增长均超过了主营收入增幅，三季度单季的主营业务利润增长率则达到50％以上，超过单季主营收入增长率近15个百分点。相应地，报告期内公司毛利率水平稳中有升，达到30％，较上年同期微增0．34个百分点；7－9月份，公司毛利达到29．60％，较上年同期的27％增长了近10％，基本上脱离前一时期利润下滑的轨道。

　　在销售规模大幅扩张的同时，毛利率稳中有升，这对于原奶和包装两大项成本均有所上升、竞争进一步加剧的乳制品企业来说更加显得难能可贵！

　　从其直接成因上来看，可能来源于以下几个方面：一是产品结构优化，高毛利水平的

酸奶、配方奶粉等产品在产值和利润贡献率方面均有所提高，如毛利率高达40％的酸奶2004年公司占乳品收入比重不足2％，今年上半年收入已超过去年全年。二是成本下降，公司已投产的金川扩产项目的18条生产线中，14条生产线采用了康美设备，其包装成本降低了27％左右。毛利率上升和成本下降，彰显了以潘刚为首的经营团队明确而清晰的战略发展思路、超强的掌控能力以及应对自如的经营手段。

　　四、产能扩张有利于抓住行业发展契机

　　目前，我国乳制品行业正处于高速发展阶段，市场规模以年均30％以上的速度高速扩张，业内主要企业、尤其是市场巨头产销规模则以更高的速度增长。从而，企业对产能保障的要求越来越高，产能的不足将导致企业在竞争中“有心无力，最终错失行业发展带来的契机。从伊利的情况来看，2004年公司液态奶产能已接近满负荷生产，远远高于竞争对手蒙牛80％左右的产能利用率。有鉴于此，公司2005年加大了投资力度，7月份，公司董事会审议通过了投资10．72亿元，用于液态奶和酸奶的增产和技改。新项目的建成将为实现伊利产品生产能力和物流的合理布局，提高配送效率，减少断货现象，为伊利股份抓住行业发展契机，实现“以销售增长带动盈利提升的发展策略提供有力保障。

爱问(iAsk.com)

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