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含B股的公司终于开始股改了，这引发了B股市场的大跌，其实这一切都在预料之中。管理层已多次明确表示，含权的只有A股，即B股不含权，但偏偏有很多B股投资者不死心，依然做着股改支付对价的梦。其实，大家都知道B股不含权，只是当时同类A股在上涨，B股才顶着不跌。看好B股的人都以为，只要同类A股还在高位，AB股差价就大，B股自然就不跌了。这其中有个悖论：A股是含权的，如果A股获得了高对价支付，也就是说像市场所预期的10送10或更高，那么这些A股将大幅度除权，B股是不含权的，A股的大幅除权必然抹杀AB股差价，
对B股不利。倘若A股根本得不到市场预料的大比例送股，市场必然会因为失望而抛弃A股，也必然带动B股的下跌。无论含B股的A股如何股改，B股都会下跌。
更令人失望的不是对价问题，而是B股上市公司的质地问题。众所周知，B股当时是为了国企解困、美元融资困难而发行的，法人治理结构不太完善，现在基本上都变成了壳资源。这种没有业绩支撑的股票，一旦炒作题材落空或题材用尽，怎么能不迅速价值回归呢？
B股唯一的未来是与A股并轨，但同类A股流通盘很小，并不足以支撑高价。比如氯碱化工，A股才2783万股，国家股和社会法人股加起来高达7.3亿股，他们只要支付很少的一部分对价，就能在A股市场上全流通。试想，一只流通盘高达7亿多股、业绩很糟糕的股票，能在什么价位呢？
当然，也不能说B股就完全不值得投资，在B股整体大盘向下的背景下，一些质地优良的股票还是有挖掘潜力的。譬如前两年的大黑马———中集集团、深赤湾、振华港机等股票，就是很好的例子。不过大部分B股是很难摆脱下跌命运的。机会成本上升，再加上货币的贬值趋势，资产缩水可能性大大增强，B股投资者已到梦醒时分。
作者：郑旻 特约撰稿
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