昨日，作为首家进行股改的ST公司，ST农化公布了股改方案，方案中公司将资产置换和送股相结合。大股东核工业建峰化工总厂(以下简称建峰总厂）将其拥有的建峰化肥51%的权益性资产和复合肥、氮气生产经营相关的资产和负债与ST农化的全部资产和负债进行置换，同时，非流通股股东向流通股股东每10股支付1.5股对价。
资料显示，在此次资产置换中，拟置出资产为1.998亿元，拟置入资产为2亿元，差价用现金补足。万国测评董事长张长虹认为，ST农化的资产置换是以净资产等价原则进行的。置换完成后，公司的净资产不变，
总股本也不变，流通股股东的权益（每股净资产）从账面上来看并没有得到提升。从支付对价的角度看，等价的置换没有体现出对流通股股东补偿的概念。但是，由于置出、置入资产的盈利能力不同，等价的资产置换实际隐含了不等价的价值增值空间，这也可理解为对价的一部分。置换后ST农化的主营将转变为化肥及相关产品的生产和销售，公司股票的价值将得到一定的提升。
在等价资产置换的基础上，ST农化还作出了10送1.5股的对价安排，在两个非流通股股东不同意支付对价的情况下，大股东代为垫付。张长虹认为，作为可以量化的补偿指标，送股的安排直接体现了补偿概念。在大股东不变、置换资产等价的前提下，实际上大股东在股改中并没有付出多少成本。因此，相对于其他非ST公司来说，10送1.5的对价水平相对较低。并且，由于原来ST农化的法人股价值较低，获得流通权后，非流通股股东可以享受较高的溢价，所以将送股水平提高到10送3应该是较为合理的。
作为首家进行股改的ST公司，虽然ST农化的对价水平是否合理还有待探讨，但其将重组与股改相结合的模式为众多ST公司起到了示范作用。张长虹认为，ST农化的方案整体思路明确，有一定的创新性，其制订对价方案的原则：重组+对价，对价多少由重组成本来确定将成为ST股改的标杆。另外，《每日经济新闻》获悉，部分重组模式基本成形的ST公司也正在积极制定股改方案。
武钢大幅提高对价
今日武钢股份修改了股改方案。送股、认沽权证和认购权证均有所提高。另外，认购权证从认购武钢股份新增股份改为向武钢集团认购1股武钢股份。
公告显示，武钢集团的送股比例从10送2.3股提高为10送2.5股。认沽权证方面，从10股流通股将获得武钢集团支付的1.5份认沽权证改为10股获增2.5份认沽权证。认沽权证价格从3.00元提高到3.13元。认购权证由原来的认购武钢股份1股新发的股份改为向武钢集团认购1股股份，2.90元的价格不变。
承诺方面，将武钢集团原来承诺的出售价格每股3.13元改为不低于每股3.60元。
(刘俊 每日经济新闻)
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