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透过大盘和个股近日的走势可以看出，由于场外增量资金仍旧处于观望状态，因而投资者的矛盾心态也十分突出，市场的主流资金正是利用投资者茫然的心态加速筹码的收集和清洗，前期龙头指标股招商银行、中国石化、长江电力等止跌企稳预示着调整格局有提前结束的可能，看来主流资金随时准备再次启动行情。
在整理期间进行积极的调仓换股是必要的，事实上，主力已经加大这方面的工作，从
大商股份、现代制药、星新材料的强劲走势中可见一斑，当前选择有潜力的板块已成为重中之重。
由于机构资金的壮大已操控盘面，未来行情走向将更多地取决于经济运行态势。目前看，始于2000年的最近一轮投资周期在2004年达到周期顶点，今明两年将继续小幅调整。从外部经济环境看，世界经济增速趋缓、贸易摩擦加剧、高油价时代的到来和人民币升值预期压力等因素，将使2006年中国出口增幅继续下滑。显然，未来一段时间内，投资和出口难以对经济增长产生理想的推动作用，而目前国内消费尚不能成为需求拉动的主要力量，需求不足将成为经济增长的主要制约因素。在中共十六届五中全会刚刚闭幕审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》。其中要把增强自主创新能力作为调整产业结构、转变经济增长方式的中心环节，建设节约型社会、推动消费增长成为重要任务。
在经济减速、转变经济增长方式的背景下，在行业选择上要回避周期性上市公司，继续关注抗周期能力强的零售、食品、医药、新能源等行业，重点挖掘业绩增长有持续性的子行业，如化肥、基础化工原料等。防御品种有越走越强的态势，表明这部分个股正在逐步被机构资金所认可，而从业绩水平来看，大幅预增的公司主要集中于防御品种。这也符合当前公司季报的时间段选股思路，季报风险正在成为制约个股走势的关键，之所以市场比较重视第三季度的业绩报告，就是因为上市公司第三季度报告一旦披露，全年业绩也就基本明朗，绩优与绩差已经一目了然了。而非周期性公司具备回避经济减速风险的能力，它们的“防御”特色正在崭露头角。
总体而言，盘面上可以看出主流资金对于本次行情是认同的，一方面是近期较高的成交量水平显示场外主流资金介入二级市场的程度；另一方面由于主力资金不可能在一天内完成进场建仓目的，因此在9月底主力采用了打压股指，而不断在个股建仓的策略，这从近期成交量维持较好而板块不断轮动可以清晰地看出。目前，投资者应该跟随机构资金的步伐积极调整持仓，符合下一步转变经济增长方式的行业公司将是投资的重点。
《国际金融报》 (2005年10月13日 第六版)
作者：王朝烽
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