B股迎来节后长阴

　　晨报记者陈重博

　　昨日，含B股公司的股改终于破冰而出。随着上海永久、万科两家公司公布股改方案，B股股东不获对价已成定局。受此影响，沪深B股昨日双双大幅回落，两市B股除一家飘红外其余全军覆没。

　　对价方案撇开B股

　　据悉，上海永久的方案为，对A股流通股股东10送5股；万科的方案为，对A股流通股东每10股支付7份认沽权证。两家公司的对价方案中最引人注目的是，对其各自的流通B股几乎只字未提。这也意味着，B股股东不获对价已成为未来含B股的公司股改的主基调。上述两家公司的证券部相关人士在接受记者采访时均表示，由于公司此次股改不涉及B股股东，此前没有与B股股东进行过交流，对B股股东有何反应并不了解。

　　有分析指出，在上海永久和深万科两公司方案中，根本没有提及B股，这种做法是有理论依据和现实基础的。非流通股股份要取得在A股市场的流通权利，在“暂定”

股权分置的前提下，A股流通股当初发行价过高，造成现在市盈率依然偏高，而

股票全可流通后的供给显著增加将对现在A股流通股价格产生显而易见的影响，因此，毫无疑问需要支付对价。这些情况均不涉及B股市场，自然股改方案也无需提及B股。

　　类似的观点还认为，上海永久和深万科的方案本身诠释“干净”，没有损害B股股东的合法权益：一是对价成本全由相关非流通股承担，因股改引起的费用不动用上市公司一分一厘；二是在方案设计上，遵循基本以A股流通股东认可的思路为主，非流通股大大多于流通股的上海永久对价水平达到了10送5股，而非流通股比例极低的万科很难送股，就采用认沽权证的方式，它们简单的方案容易为A股流通股东理解，也可避免因过于繁复而或多或少地影响到外资股股东的利益。

　　B股投资者用脚投票

　　然而，多数B股投资者昨日选择了用脚投票。沪深两市B股开盘便全线回落，全日跌幅分别达4.8％及4.17％。率先公布股改方案的永久B、万科B走势出现分化：永久B全天基本上保持横盘整理，全日微跌0.4％；而万科B盘中一度跌停，收盘时仍下跌4.64%。

　　以昨日的收盘价计算，永久B股目前约为2.02元人民币，即便永久A股实施10送5股后，股价也在5.3元左右，可见其B股的价差优势依然显著。而万科B股却相反，其B股昨收于4.11港元，远高于A股3.59元的价格。由此可能导致了两家B股的表现迥异。

　　此外，B股股改的开闸，在B股市场掀起波澜之时，对A股市场的影响同样不容小觑。上海永久10送5股虽然在第4批股改公司中对价幅度最高，但是明显低于市场对沪市小盘股的预期。盘中，尽管白猫股份逆市上涨，但更多的沪市小盘股出现在跌幅前列，如中国纺机跌停，三九发展、交大南洋等的跌幅均超过5%。显然，上海永久的方案使得投资者对沪市小盘股的对价预期更趋理性化。

　　B股未来路在何方

　　昨日A、B股整体低迷的市场表现，反映出投资者对于B股股改开闸后的市场前景，抱有一定的忧虑。

　　既然“B股不支付对价”未能起到稳定市场的效果，是否预示着将来还有更为“和谐”的解决方法？万国测评的分析师谢祖平认为，含B股公司通过一些隐性方式向B股股东支付对价的可能性依然存在。比如对A、B股进行合并或换股后再进行股改，这样使得B股股东同样能享受到对价，此外也可以通过以高于B股市场价一定幅度的方式定向回购B股后再行股改等等。“在A股市场解决股权分置后势必会加速融入国际化，B股市场的路只会越走越窄，而借助股改良机与A股市场合二为一，才是B股公司今后真正的出路所在，否则B股市场将面临逐步被边缘化，直至退出历史舞台的结局。”