央行汲取资金平衡市场水位

　　本周央行公开市场操作净回笼资金量创下半年单周最高记录，一些业内人士认为，这是兼顾市场收益率状况的一种微调行为，目的在于适度平衡目前过度宽裕的市场资金面

　　临近十一长假，央行公开市场操作却踩动水车汲水了。本周央行公开市场操作净回笼资金量为550亿元，创下半年单周净回笼的最高记录，并且接近今年上半年4月份的水平。按以往惯例，央行公开市场操作通常倾向于在节前保持宽松的基调，而此时却一反常态加大资 金回笼力度。

　　其实不只是本周，九月份央行净回笼资金力度已经逐周加大，上周起单周净回笼量已经提速至350亿元。因此，尽管9月份到期的资金量达到2770亿元，比8月份增加了1000亿元，但是由于近两周央行加大资金回笼力度，全月净回笼资金达到780亿元，仅比8月份少150亿元。

　　显然央行回笼资金力度出现了逐渐加码的迹象。那么这究竟是属于短期调剂行为，还是将会演变成为长期的增长趋势，又将对目前宽松的资金面产生怎样的影响？

　　从目前市场情况来看，央行加大资金回笼力度有充分的理由。由于债券市场资金面过于宽松，不仅造成市场利率与管制利率水平间的大幅倒挂，就连央行发行的三个月央行票据也已经与银行间市场7天回购利率水平倒挂。长此以往显然不利于市场化的利率体系建立。

　　同时，宽货币，紧信贷的格局至今没有改观，8月末，M2的同比增长幅度达到17.3%，远超过了全年15%的控制目标。

　　此外，四季度往往是财政存款投放的高峰，届时又将形成大量的货币投放，因此有必要提前收紧资金的龙头。

　　然而不容忽视的是，在大量海外游资豪赌

人民币升值之时，保持宽松的货币资金和低利率状态，是

人民币汇率改革顺利进行的一个必要前提。日前，央行行长助理易纲在第二届

中国经济形势报告会上表示，目前伦敦拆借市场的美元利率为4%左右，而国内货币市场利率大体保持在1.3%左右。即使人民币在未来一年内出现3%左右的升值，大规模把美元换成人民币投机也是赔钱的。因此，在汇改的大局下，即使央行回笼资金的力度加大，也仍将会保持在一个适度水平。

　　对于近期央行公开市场操作的变化，一些业内人士的倾向性观点是，这是在汇改大局下，兼顾市场收益率状况的一种微调行为，目的在于适度平衡一下目前过度宽裕的市场资金面。一家商业银行资金营运部负责人向记者表示，在当前的局势下，央行公开市场操作不会形成一个明显加量的趋势。

　　这也从央行使用的操作工具得到了进一步验证。本月，央行主要用3个月央行票据回笼资金，在3550亿的资金回笼量中，占了近50%。而这些短期央行票据又将全部于今年年底到期，再度形成资金投放，正好可以用以补充年底的资金，使资金继续保持宽松的局面。

　　而从近期回购市场的收益率情况来看，也并没有因为央行资金回笼力度逐步加大而出现收紧的迹象。昨天，7天回购利率水平仍然保持在1.17%附近。

　　作者：记者 秦宏

　　（来源：上海证券报）