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三十年期金融债招标结果基本上在市场事先的判断之中，但又在少数人的预期之外。4.01%的收益率水平既高，又是一个低到足以引发质变的水平，可谓是恰到好处。简单看昨天的市场行情，交易所仍然是节节高升，长期债券成交量还有所放大。银行间市场中的05国开14和05国开17债也分别有所上涨，特别是20年期的05国开17，收益率已经下降到3.96%左右。
银行间长期品种的回升表现出机构对于招标结果的看法仍然比较认可，但是市场的需
求是分割的，特别是这一类特殊的长期债券，一级市场的需求量和二级市场上的需求并不十分一致。从中标机构的分布来看，人寿、平安分列认购量的第一和第七位，而中间五机构则清一色的优秀投手--以代客投标为主的大券商。这五机构合计中标量超过100亿元，达到了发行总量的一半以上。这其中不乏众多的长债投资者，如保险公司等。另外，本次超额投标比例较低。综合看，大部分的实际需求已经体现在一级市场上，期望大投资机构大量从二级市场收券的可能性并不大，所以可能会出现部分小机构的基本额度也乏人问津的情况。
从过去一周来看，虽然十年期品种的息差在不断扩大，但因为需求量和参与机构的差异，交易所长期债券的持续上涨并没有给银行间市场的长债投资带来多少人气，银行间机构仍然主要盯着中期和短期品种。周三的招标重新给长债市场打了一剂强心针，使一个牛皮市场变成了鸡肋市场。虽然从中长期看，国债、金融债的长期品种仍有机会，但短期内恐怕还是要在牛皮和鸡肋之间挣扎了。
作者：东东
（来源：上海证券报）
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