(热点透析) 股改行情渐趋平淡

　　全面股改头二批公司的推出，曾助推大盘攻克重要关口，但昨日第三批股改公司的出炉，却无法再现曾经的股改效应，大盘仅微幅上涨了3.06点，成交量也急剧减少。我们认为，在股改效应基本得以反映的情况下，行情的阶段调整和分化不可避免。

　　预期兑现是做空主因

　　试点股平均30%的对价水平，引发了股改行情的全面展开。以游资为代表的投机资金大肆炒作重组概念股，ST股票、绩差股中涨幅翻番的并不罕见。以基金为代表的理性投资者，则更多的从价值层面上审视和参与股改行情，因此，在大部分蓝筹股涨幅超过20%之后，基金的操作开始谨慎，大盘的上行速度也明显减弱。尽管指数在经历过数次反复之后站上了1200点，但盘中拉高出货的迹象也愈益明显，上周的巨幅下挫，反映了获利筹码按预期兑现收益的强烈欲望。

　　表面看，上周的下跌似乎与股改中国有资产流失的争论、新股即将发行等利空因素有关，而实际上，这些因素不过是套利兑现的借口。就基金而言，基于当前的经济前景判断，在蓝筹股上涨20%以后，是不可能盲目做多的，这就使大盘继续上涨失去了基础性的动力。就游资而言，大肆炒作必须有蓝筹股提供良好的市场平台，也就是说，20%的对价行情走完之后，蓝筹股虽不能上涨，但也不能破位下跌，否则，游资的炒作就无法获得必要的市场响应。显然，近期权重股的大幅跳水是迫使各路资金全面回撤的主导因素。作为催生本次股改行情的龙头股，中石化被视作股改行情变迁的风向标。然而，从股改试点到全面股改的头两批公司中，中石化均未名列其中，而有关人士关于公司股改障碍多、短期难以实施的表态，则直接导致了中石化的破位跳水。

　　股改龙头的倒戈对市场心理面形成了恐慌性的打击，基于股改难度加大的预期，大市值蓝筹股纷纷展开调整，招商银行、浦发银行等上周的跌幅均超过7%。预期的转变也影响到了股改股复牌的表现，上周复牌的38只

股票中，首日上涨的有17家，占比不到45%，整体看对大盘的负面影响还大一些，尤其是民生银行的复牌大跌，对股改股复牌的走势影响较大，加剧了投资心理的恐慌，可以说，昨日大盘对第三批股改公司的反应冷淡，与第一批公司的复牌表现不无关系。

　　当然，尽管从整体上看，股改对行情的影响效应会逐步减弱，但这终究是一种正面影响，因此股改期间大盘深幅下跌的可能性不大。从股改的实施进度看，作为一项重大制度变革，股改已是开弓没有回头箭，尽管实施过程中会有许多困难，但既然大幕已经开启，后续的重点是如何采取措施化解这些困难，而不是讨论是否将股改进行下去。显然，营造一个稳定的股改预期环境对于股改的顺利进行至关重要，股改期间的政策维护还是可期的，因此，围绕股改的波段行情还会随时出现。

　　短期策略以波段为主

　　当前的经济环境决定了短期内价值投资难有作为，短线波段操作将是各路资金弱市下获利的主要手段。基金虽然不会远离合理估值区而大肆投机蓝筹股，但在市场波动下的估值变化中寻找一些短线机会还是有的，一些股改可能性大的蓝筹股，在股改实施前可能会反复活跃。G股虽已没有含权预期机会，但如果估值偏低就会产生自发的纠偏机会，近期G股的不时活跃，很大程度上就是由于估值的波动引起的，当然，现时的周期状态决定了大部分G股行情很难有好的持续性，短线波段将是主要运行态势。

　　绩差股行情整体上属于投机，重组概念龙头股ST丰华，近几日的跌停跳水即反映了这种急于出逃的游资属性。从实际重组结果看，能真正实现脱胎换骨的绩差股毕竟是少数，因此投资者面临的不确定性风险也是很大的，特别是在蓝筹股大面积调整、大盘运行恶化的情况下，投机股的炒作失去了基本的环境支持，投机资金的兑现欲望必然会极为强烈。由于这类股票中大多并无基本面支撑，因此风险要比蓝筹股大得多。所以，在绩差股投机上，如果不是基于公司基本面的较好把握，短线操作是必然的策略选择。

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　　作者：华泰证券 庄虔华

　　（来源：上海证券报）