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按照健特生物的说法，对唐山港陆焦化有限公司(以下简称港陆焦化)75％股权收购的中断，纯属宏观调控导致的意外结果。然而，既然进军煤焦一体化是健特生物制定的产业转型战略，却缘何如此轻易改弦易辙呢？更何况，港陆焦化是每年能给自己带来高达84.82%净资产收益率的金矿呢？
2004年11月，健特生物签署了以2.29亿元收购港陆焦化75%股权的协议。出让方的唐山
港陆钢铁有限公司(以下简称港陆钢铁)还做出如下承诺：未来3年，港陆焦化每年净利润不低于两亿元，否则保证按照差额部分的75%直接以现金补偿；如果港陆焦化达不到每年将可分配利润的60%实施现金分红的能力，由港陆钢铁以现金形式代替港陆焦化给健特生物支付分红现金。
连续三年每年实现不低于两亿元的净利润，对于实收资本仅为2840.96万美元(折合人民币23040万元)的港陆焦化来说，可不是个小数目，意味着每年的净资产收益率高达84.82%。截至收购时止的2004年11月18日，港陆焦化的净资产为23580万元，折算后几乎不变的净资产收益率，高得令人乍舌。
为了将港陆焦化这座金矿纳入囊中，健特生物对自己持股90%的无锡健特进行了两次出让，一次是出让25%的股权，一次是出让14%的股权。不过，两次受让方均是由名为Dingyuan的人100%所有的TPPARTNERINTERNATIONALLIMITED公司(以下简称TP公司)，而两次出让价格的溢价幅度却分别为40%和21%。健特生物两次转让无锡健特股权获得的金额累计为10591万元，与其首付给港陆钢铁的1.15亿元相当接近。
而与此同时，健特生物当初就为自己现在中断收购港陆焦化预留了先手。公司与港陆钢铁关于港陆焦化75％股权转让协议书的签署，并不意味着本次股权收购能够最终完成，请广大投资者注意《股权转让书》成立、生效条件(包括土地使用权、合同转移、环保验收等，详见《股权转让协议书》第三条、第四条)以及终止条件。虽然健特生物收购报告书中的这个风险提示可能被很多投资者给忽略掉了，但最终结果却说明中断收购港陆焦化恰恰是其设定的操作路径，而风险提示更像是个辩解的说辞。
在港陆钢铁得以无偿使用1.15亿元首付款一年之际，二级市场的投资者却只能饮下健特生物淡出无锡健特的苦酒。由于对无锡健特的股权大幅减少，健特生物今年上半年主营收入同比减少了19%，净利润同比更是减少40.06%。也就是说，转让无锡健特股权获得的投资收益，并没能抵御健特生物淡出保健品行业对业绩的冲击；转型为中外合资企业的无锡健特，也没能从税收优惠政策中获得多少的弥补。
作者：记者 陈建军
（来源：上海证券报）
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