民生银行三地沟通争取理解

　　9月14日至16日三天时间里，民生银行非流通股股东代表、公司管理层以及保荐机构的人士，马不停蹄地奔赴京沪深三地与投资者就股改方案进行沟通与协商，并在此期间举行了一场网上交流会、三场机构投资者见面会。真诚的付出带来了回报。一位小投资者在沟通之后表示：我持有民生银行1万多股，听了公司管理层的解答，思路比较清晰了，我会投赞成票。

　　公司回应对价水平质疑

　　通过多方了解，记者获悉，四场沟通会现场，投资者首先关心的问题是：民生银行目前相当于10送3的对价水平是否合理？有没有提高的可能？更有投资者提出，如果公司达不到10送4的水平，就投反对票。

　　对此，民生银行管理层及保荐机构的回答是，无论采取转增后送股还是直接送股方式，对公司而言并未产生财富的流入或流出，送股前与送股后不同之处只是在于两类股东持有公司股权比例产生了变化，流通股股东持股比例增加，而非流通股股东持股比例减少，因此两种方式实质上均是非流通股股东让度一定程度的持股比例而换取剩余股份流通权的对价行为。所不同的只是转增后送股将使公司总股本有所增加，因而转增后送股的对价方式实际也可以看成是一个先直接送股然后再共同转增的结果。

　　至于对价水平的高低，根据民生银行股改保荐机构的测算，第一批股权分置改革试点企业平均对价水平为10送3.26股，第二批股权分置改革试点企业平均对价水平为10送3.31股。同时，根据对股权分置改革已经完成的上市公司支付的对价水平的分析，股本总额较大、业绩良好的上市公司的对价水平普遍低于市场平均水平，而民生银行10送3的对价水平在可比上市公司所推出的对价方案中居于较高的水平。

　　尽管流通股股东希望对价水平越高越好，但大多数投资者表示：客观上讲，民生银行的对价可以接受。成都证券研究所的李先生甚至用蛮好的三个字来评价，他说此前他们曾内部做过模拟，没想到公布出来的方案远超出预期。一家基金公司的研究员认为，看对价离不开对基本面的分析。以民生银行每年20%--30%的增长空间来看，10送3合乎预期。而且从银行股的角度看，这一水平相对来说比较高。不过，也有投资者认为，现在是买卖双方讨价还价的时候。

　　非流通股东显诚意

　　民生银行的非流通股股权比较分散，58家非流通股东中既有像新希望投资、东方集团等大型上市公司或上市公司的控股公司，也有众多持股份额较小的非流通股股东。其中，既有在1996年民生银行建行时就入股的股东，也有最近一两年内以较高的转让价格受让股份的股东；既有众多民营企业，也有外资股东。股东自身条件的不同决定了对股权分置改革方案对价水平态度的不同，在这种情况下协调统一所有流通股股东的意愿有相当大的难度。

　　据了解，股改方案公布之前，民生银行已经与58家非流通股股东进行了长达两个月的一对一沟通。相关人士透露，最初，民生银行非流通股股东对于支付对价的意愿为10送2.5至2.8股，曾经有非流通股股东提议，要留些讨价还价的空间。但出于争取时间，尽快完成股改的考虑，非流通股股东经过多次讨论，最终形成了现在10送3股的对价方案。而且也将尊重流通股股东意见，保护流通股股东利益的诚意一次性充分展现出来。这个方案也在相当程度上体现了非流通股股东的诚意，因为一些后来进入的非流通股股东的持股成本已经很高，为了支持民生银行未来业务的发展做出了一定的让步与牺牲。

　　不少投资者在沟通过程中表示，担心以民营资本为主的非流通股股东在获得所持股份的流通权后，会急于套现。对此，民生银行融资办主任刘敏文多次表示，在股改方案中已经明确了高于中国

证监会政策要求的分步减持条款，特别是持有3%以上非流通股股东承诺两年内不上市交易。而持股比例在3%以上的股东，占全部法人股的65%左右，占总股本的46%，对股价的稳定起着至关重要的作用。一位非流通股股东透露，在方案酝酿过程中，持股3%以下、1%以上的非流通股股东也曾考虑作出至少二十四个月内不上市交易或转让的承诺，只不过因为一两家股东的原因而没有达成共识。

　　民生银行副董事长张宏伟已经明确表示，今后不仅不会卖民生银行一股，如果有条件，可能还会增持民生银行股权。因为民生银行未来十年或若干年以后都会是一个非常好的银行，也是投资者追捧的银行，民生银行的发展会给广大投资者带来丰厚的利益。

　　作者：记者 王尧

　　（来源：上海证券报）