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周四，国债市场迎来了放量上升格局，上证国债指数再创新高：107.86点，比前一日上升了0.17点，涨幅为0.16％。而据记者所知，这已是该指数连续第三天创出新高，连续第八天收阳。成交量也明显增加，全日共成交了11.72亿元，比前一日增加了2.67亿元。上证所37只国债中有30只上涨，6只下跌，1只持平。
然而，在国债指数迭创新高的同时，国债收益率却不断步入低谷。昨日，基准7年期国
债收于100.70，高于前日的100.22，收益率降至2.72%，周三为2.79%。如此低的收益率，债市何以还如此火爆？
“国债市场一直看好不看坏，国债指数上升是预料之中的事情”，面对本报记者的采访，复旦大学管理学院教授谢百三直言不讳。他解释说，首先，人民币利率与国债一直维持着负相关关系，目前人民币利率处于历史最低点，且从目前趋势看人民币升值后也不可能再加息了；其次，市场有着铺天盖地的资金。“国债市场要么平涨，要么上涨，但上涨趋势是不会变的。”
市场消息称，国际投机人士意欲从人民币进一步升值中获利，将大量资金注入中国，尤其是债券市场。渣打银行的KatherineXu表示，市场投机资金充裕，这些热钱将推动本已处于高价位的债券再创新高。
国债收益率下行是否无法刹车？德邦债券固定收益部经理董朝晖向记者强调，从目前的物价指数、市场利率以及存款准备金利率等的调度来看，国债收益率下降空间已经很小。董朝晖认为，不同的投资主体对风险和收益率的要求也不一样。
他说，目前以我国四大行为首的银行资金因为存贷差的原因，他们的投资方向主要集中在债券和票据市场，是中期债种的主要消费群体；长期券的主要购买群体则主要是保险机构，国债收益率的下降对他们的债市投资行为的改变可谓微乎其微，而这也是股市转好可能分流一部分资金，但不会对国债整体走势造成太大影响的主要原因。
除了股市的分流，近期公司大规模发行新债的行为也并不会对债券市场造成太大影响，因为热钱以及央行票据及回购协议的到期足以使市场流动资金保持充裕。中信证券分析师杨辉表示，受银行资金的强劲需求提振，预计长期债券将进一步走高。
昨日，央行在公开市场操作中发行了400亿元的3个月期票据，为今年迄今为止相同期限票据发行规模最高的一次。这批票据的中标收益率为1.1262%，是央行自7月21日以来发行的同期品种的最高水平。同时，央行还发行了100亿元的182天期回购协议，中标利率低达1.21%。据悉，本周将有人民币630亿元的央行票据及回购协议到期。
《国际金融报》 (2005年09月16日 第十一版)
作者：本报记者 宋薇萍 发自上海
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