长虹迎来拐点？

　　换帅，业绩剧增

　　本报记者 张炜

　　送走倪润峰时代元老级高管，半年报业绩同比增长231．35％，赵勇执掌的四川长虹正在悄悄出现喜人变化。投资者不禁要问，昔日的绩优龙头股迎来拐点？

　　王凤朝离职引起议论

　　成都汇阳投资公司分析师陈勇在电话中对本报记者说，“听到王凤朝辞职的消息感到很突然。王凤朝在倪润峰时代就是长虹高管，一直负责公司业务。”中小投资者同样感到突然，因为6月29日举行的四川长虹2004年度股东大会刚刚聘任王凤朝为总经理。

　　长虹内部人士称，四川省委正着力建设培养年轻干部工程，省里干部交流非常频繁，王凤朝因此调任内江市主管工业的副市长。

　　可对投资者来说，王凤朝的调离还是突然的，议论随之而起。

　　议论一：王凤朝是长虹ＡＰＥＸ事件的主要责任人，将王凤朝调离是帮他从ＡＰＥＸ事件中解脱。2005年7月，ＡＰＥＸ公司向长虹提供了三部分资产抵押，作为其部分欠款1．5亿美元的担保。该三部分资产为：一是不动产抵押担保；二是ＡＰＥＸ公司及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司“中华数据广播控股有限公司”股权担保，抵押股权为22289．734万股；三是ＡＰＥＸ

商标担保。然而，ＡＰＥＸ抵押的三大资产能否换来1．5亿美元，目前看来还是个谜。

　　中华数据是季龙粉作为壳公司买来的，当初只是委托一家证券公司包装而花了200多万美元运作费。季龙粉曾说：“我没花钱，我不需要花钱”。本报记者查阅香港交易所资料得知，截止2005年8月31日，中华数据法定股本12亿股，市值45792万港元。2003年12月31日，中华数据资产净值1788．2万港元，纯利130．2万港元，每股盈利0．0041港元。中华数据只是香港创业板的垃圾股，长虹获得22289．734万股抵押股权，并未给1．5亿美元欠款的追回带来太多安全感。

　　议论二：与赵勇的经营策略不合拍，王凤朝才被调离。陈勇分析认为，市场之所以对长虹换帅出现这样的议论，是因为赵勇执掌后逐渐把长虹往通信、3Ｃ方面转型，而王凤朝长期坚持以彩电为主的经营策略。

　　长虹“新账”漂亮不突然

　　王凤朝与ＡＰＥＸ事件都是长虹“旧账”，换帅和半年报业绩剧增是赵勇书写的长虹“新账”。2005年上半年，四川长虹实现主营业务收入722115．81万元，同比增长39．86％；实现利润总额22975．21万元，同比增长200．87％；净利润21561．6万元，同比增长231．35％。海通证券研究所研究员顾青在沪接受本报记者采访称，长虹能在2005年迎来业绩拐点是外界早就看到的，增长确实比较快。尤其一季度的业绩表现比第二季度更好，管理费用等明显下降，二季度费用支出又有回升。从半年报看，二季度的贡献不多，每股只占0．02元。

　　顾青分析，四川长虹业绩大幅度扭转，主要源于两方面因素。首先，主导产品销售收入的大幅度增长。上半年，长虹彩电销售收入同比增长21％，空调销售收入更实现翻番增长。另外，长虹朝华的ＩＴ业务也为公司新增了8亿元的销售收入，占公司上半年收入总额的11％。她认为，在目前彩电行业盈利能力不是特别强的情况下，ＩＴ和空调业务增长对长虹业绩起到一定作用。

　　其次，主导产品盈利能力的提升，也是促进业绩提升的关键所在。四川长虹今年半年报的主营业务利润率达到了15％，比去年同期提高了2个百分点，这与公司第一大主导产品彩电毛利率的明显提升有直接的关系。公司去年底彩电的毛利率还不足15％，短短半年时间，彩电毛利率已上升到了16％的水平。迅速扩大高端平板彩电产销规模，使四川长虹彩电产品盈利能力得以明显提高。

　　四川长虹没有在半年报中具体披露平板彩电的销售情况。但透过其它彩电上市公司披露的平板彩电产销信息，可以推算出长虹从平板彩电中的受益。海信电器称，电视高端产品的销售额超过总销售额的一半以上，电视毛利率为17．47％，同比提高3．08个百分点；

平板电视的收入占到海信电视出口收入的60％以上。厦华电子上半年销售彩电116万台，较去年同期增长22．1％，其中平板电视占销售收入的比例为55．83％。显然，从四川长虹到海信电器、厦华电子，都是平板彩电拉动了彩电业务毛利率的增长。陈勇分析认为，海信电器和厦华电子上半年净利润分别增长108．98％、89．8％，四川长虹业绩剧增同样受益于平板彩电。

　　对于四川长虹未来业绩走势，顾青说，市场旺季将出现在下半年，长虹开局较好，按惯例下半年会好于上半年。但后续利润成长空间有待观望，长虹盈利主要是彩电业务，要看彩电市场能否有起色，2006年还要看后续业务是否能跟进。陈勇持相同观点。他认为，长虹年报业绩大幅增长成定局，但明后两年增长后劲有多足很难预料，有可能与今年只是持平。

　　顾青还较看好长虹向信息家电产业领域的转型。她认为，长虹今年上半年先后投资成立了国虹通讯数码、长虹信息技术公司和长虹网络科技公司，并与中国电信就ＩＰ电话业务开展战略合作等，这些都为长虹进军信息家电业打下了重要伏笔，未来业绩成长性值得期待。

　　不过，陈勇认为，电子信息业务对长虹销售的贡献不是很大，赵勇主导的长虹往电子信息方面的转型效果还不明显。长虹传统家电的空间非常有限，往信息、网络领域转型是否成功，将是决定未来二三年业绩的关键。

　　平板价格战未必重蹈覆辙

　　平板彩电给彩电企业带来业绩回升的希望。然而，市场又闻到了价格战的硝烟。9月10日起，永乐家电在全国连锁上演平板电视放量高台跳水。而在8月底对外公布的平板电视市场“白皮书”中，永乐家电预言平板电视年内会有30％的降幅。

　　那么，长虹会不会“成也平板电视，败也平板电视”呢？值得注意的是，苏宁、国美等家电大卖场同期也作出平板电视年内将大降价的预测。陈勇对记者说，大卖场掀起的平板彩电价格战，对长虹难免有负面影响。但他肯定长虹的竞争优势，涉足平板彩电时间早，规模比其它厂家大，成本也低。

　　据四川长虹新闻发言人刘海中向媒体披露，2004年2月，上游供货商

等离子屏幕价格下跌40％，大大减轻了彩电企业的成本压力。与此对应，平板电视市场开始启动，长虹全力切入，终于在2005年见到了效果。

　　长期关注彩电类上市公司的顾青对平板彩电的前景比较乐观。她对记者说，平板价格战不再像原来ＣＲＴ彩电价格战那样非理性，平板彩电市场供不应求，空间很大。

　　在ＣＲＴ彩电市场饱和情况下，企业拼命做规模，想把对手挤垮，但产量大库存也多，尤其库存彩管容易受潮，一年后将报废。而平板彩电的情况不同，市场需求很大，保有量小，又处于彩电更新换代期。家电大卖场注重价格竞争，与彩电企业间会有价格协议。