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宏观调控从2004年4月开始实施，但对上市公司的业绩影响却比较滞后。上市公司2005年中期业绩很明显地表现出增长乏力的现象，开始逐步体现了宏观经济见顶回落的影响。如果把上市公司三季报预减公司作为宏观经济的缩影，并进行分析，从而管中窥豹，可以体味出宏观经济的内生性矛盾和行业景气度的变化趋势。
深沪两市在半年报中对三季度作出预减公告的公司合计59家，从行业分布看，以建筑
材料(6家)、汽车行业(6家)、白色家电(3家)、化学纤维(3家)居多。从具体公布的预减原因看，基本上可以分为如下几类：
1、受宏观调控影响的上市公司。由于受宏观调控的影响，一些过热的周期性行业受到影响。最典型的是水泥为首的建材行业，如西水股份、青松建化、海螺水泥，整个行业的业绩都出现整体下滑。
2、行业景气度开始下滑所致。除了受宏观调控影响之外，有些行业的景气度由于受国内经济消费环境、投资环境的影响，由前两年的高景气度开始向谷底回落，如汽车行业、化纤行业就表现得比较明显。汽车行业、化纤行业在预减公司中的行业特征表现得特别明显。
3、受原材料价格上涨影响业绩下滑。宏观调控在于控制经济过热，从目前调控重点看，主要是控制PPI的上涨。但从统计局公布的数字看，PPI并没有回落的态势。就以8月的宏观数据为例，原油出厂价格同比上涨36.2%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨23.6%，有色金属冶炼及压延加工业价格同比上涨14.4%。受政策限制影响有些下游行业无法提价，并且大部分的下游行业竞争又十分激烈，因此原材料价格的高居不下进一步压缩下游企业的利润空间。在预减公司中，较多的公司都是以原材料上涨作为业绩下滑的理由。如吉林化工的业绩下滑就是受高油价的影响；吉电股份、关铝股份、鲁北化工都是类似的情况。
4、上年同期非经常性损益大，导致本期业绩下降。非经常性损益不具有可持续性，这是大家都很清楚的。非经常性损益像垃圾食品，刚吃的时候很香，但栽下的苦果却要由时间来承受。有些上市公司在2004非经常性损益数额较大，而在本期缺少了这一块肥肉，从而导致业绩下滑。如海虹控股称由于公司2004年第三季度业绩当中绝大部分利润来自出售股权所产生的投资收益，而目前公司各项业务经营均较为平稳、正常，故公司第三季度经营业绩与去年同期相比将会产生大幅度减少；世纪光华、东软股份也是类似的情况。
5、公司经营性亏损。市场风险千变万化，上市公司作为市场经济中的经济主体，不可避免要承受经济风险。如甬成功称公司进行产业结构调整，原数字通信产品和公用计量产品进一步计划性收缩，而另一方面，公司战略扩张型产业还处于抢占资源和市场开拓阶段，导致公司业绩下滑。汇源通信、长春一东也是相类似的情况。
其他还有一些个案，如天伦置业是房地产行业的特殊会计结算因素，导致预减；电广传媒计提湘财证券的长期投资减值准备导致预减。
从二级市场而言，有些公司的股价中已充分反映业绩下滑的影响，我们建议可以关注一些低市净率、经营现金流又很充裕的公司，如吉电股份、鲁北化工、佛塑股份等。
作者：兴业证券 叶信才
（来源：上海证券报）
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