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今年开始，铜市场围绕着挤空活动发展着，居高不下的现货升水显示了多头对于价格看涨的决心，特别是3月份和六七月份，挤空活动的连续性展示了多方坚决的态度和对于市场的把握能力。相反的是，空头对于近期的价格无能为力的同时，针对远期合约保值抛空却未停止过，伦敦市场的持仓量一年多以来保持着上升趋势表明，市场上总有一股抛空力量从未停歇过，尽管他们可能一直处于被动状态，但是铜价高位区域足够给其诱惑。
自8月份以来，市场人士对于连续性挤空活动处于恐惧中，担心多头在现货市场消费淡季里不依不饶地强行逼空，而显性库存持续的大幅度增加，突然使得市场上气氛发生一定的变化，特别是进入9月份以后，原先投资者对于9月庞大的持仓量以及大量看跌期权都产生怀疑的态度，担心这些现象继续成为多头挤空中捕捉的对象，然而市场在期权日后挤空并没有出现，相反是现货升水快速的由250美元下降到160美元，这使得投资者开始对于库存还会增加感到兴趣。
确实，近来铜市场中针对近期合约的抛空力度开始增加，笔者以为很大程度上是对未来库存增加的预期，而导致了多头主动性平仓的结果，因为前期市场期货价格达到3650美元，加上250美元的现货升水，现货价格实际已经达到3900美元，在未确定显性库存是否停止增加时，多头主动性的退场是一种明智的行为。
当然注销仓单由1万余吨减少到2500吨，也反映出一部分原来想提货的人将货又重新放入，他们是何种想法还是等待价格下跌后再次提货，是需要投资者仔细观察的，如果注销仓单在价格下跌过程中突然增加，则需要谨防多头的卷土重来，并在技术图表上制造空头陷阱。现在针对目前到本月第三个星期三这段交易日里，挤空活动是不是有个高潮，还是看现货升水有没有恢复到200美元之上，但是从现货合约中各个到期日的差价变化看，本月挤空难度比上几个月要增加不小。
在最新的CFTC持仓报告中，基金和商业性的空头部位都在增加，和其相对冲的是不可报告头寸中多头增加，因此这些空头力量增加足够使价格有一下跌空间，这也是本月挤空难度提高的一个证据。
昨天伦敦库存再次大幅度上升4200吨，一些摆动指标亦在短期内给出价格向下指示，因此笔者认为价格可能还会试探3450-3480这一线的支持力度，投资者不妨再耐心观察，选取一个风险低、盈利大的机会入场。
《国际金融报》 (2005年09月14日 第六版)
作者：其言
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