券商介入期货，救人还是自救？

　　2”；那么，当全面亏损的券商介入另外一个亏损的行业———期货业，其整合的结果又会是什么？市场风险会不会因此进一步加剧？

　　日前，中国证监会审定了海通证券收购上海黄海期货经纪有限公司56.67%股权的股东资格，海通证券将取代上海工业投资（集团）有限公司入主黄海期货，成为该公司第一大股东。

　　在此之前，证监会也核准了国都证券申请成为中诚期货股东，以及银河证券申请成为大连万恒期货股东的资格。券商收购期货公司，显然不是个案。

　　被迫整合

　　2005年对资本市场来说，是一个“重组整合”年。证券业、期货业都经历着“优胜劣汰”的市场暴风雨。

　　延续2004年的全面亏损，券商在今年上半年更是迈大了亏损的步伐。有关统计显示，今年上半年，在流通市值缩水近1700亿元的低迷股市影响下，3/4券商继续深陷巨亏，平均每家券商的亏损额达到了3000多万元。与券商的命运如出一辙，期货经纪公司也遭遇成交金额巨幅缩水的困境。中国期货协会统计的数据显示，今年前7个月国内期货市场累计成交金额为7.6万亿元，同比下降了22.03%，全行业今年第一季度共亏损240万元，亏损面高达70%。

　　不只是亏损，从去年至今，

南方证券、闽发证券、大鹏证券、亚洲证券、德恒证券、恒信证券等相继倒下，到目前为止，也有5家期货公司被管理部门注销了资格，证券业、期货业狼烟四起，券商、期货公司生存更加窘迫。按照管理层“分类监管、扶优限劣”的监管思路，已经深陷亏损和信任危机的券商，无疑将进一步分化。2004年至今，已有13家券商被托管，竞争主体的不断减少，市场资源也将不断向优势券商集中。

　　期货公司同样遭遇行业门槛的不断提高。今年初，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所分别发出通知，要求各家会员将结算准备金最低余额由50万元调整为200万元，并以自有资金支付。这一门槛的重新设置，无疑使一些实力较弱的期货经纪公司退出市场。近期，业内再次传出，下半年三家交易所结算准备金有可能进一步提高至500万元。

　　“2005年将成为券商和期货公司队伍整合的大限。”业内人士预测，至少有40%的券商将被淘汰出局，期货公司的数量也应在目前180多家的基础上减少1/3。经历了市场的筛选，证券、期货业必将走上并购、重组和整合之路，无论是行业内的重组，还是跨行业的整合。

　　主动出击

　　证券业、期货业的整合是被动的，却为券商大举进军期货业提供了契机。

　　券商进军期货领域，不是刚刚才开始。2003年初，中国证监会发布《关于期货经纪公司接受出资有关问题的通知》，取消了非银行金融机构参股期货公司的限制，在关闭了6年之后重新开启了券商参股期货公司的大门。当时由于期货业在经历多年清理和整顿后，很多交易品种被关闭，期货市场流动性和波动性不足，均限制了市场的交易热情，也难以调动券商参股的积极性。

　　目前，期货业依然深陷市场困境，但经历了2003年到2004年两年的扩张，期货市场已让投资者嗅到了复苏的气息。棉花、燃料油、玉米三大期货品种陆续在三大交易所分别上市，市场投资品种日益丰富；期货市场成交量也在去年达到了近年来的高点，市场活跃程度有所提升。今年上半年，尽管市场热情从高点回落，但期货市场发展前景依然看好。此前，上海期货交易所和大连商品交易所均向有关部门递交了恢复钢材期货的申请，郑州商品交易所也在积极酝酿推出白糖期货新品种。

　　期货市场转机初现，期货公司吸引力显著上升。业内人士分析，由于申请新的期货经纪公司牌照十分困难，介入期货最好的方法就是收购。

　　同时由于证券市场长期低迷，券商正寻找新的盈利渠道；借着市场并购、整合的契机，券商瞄上了期货业。

　　鼓舞券商的，不只是期货市场的复苏，更有金融期货的诱惑。业内人士认为，作为目前市场研究较为成熟的金融期货，股指期货是期货和券商现有证券业务的结合点，也是最能体现券商优势的产品。同普通期货公司相比，券商控股的期货经纪公司在股指期货推出后将占有明显优势。据了解，国外发达的资本市场，金融期货的交易量在所有的期货品种中所占比重超过80%。我国目前金融期货还是空白，股指期货的推出将促进期货市场的发展。这正是券商涉足期货的底气所在。

　　福兮？祸兮？

　　“虽然期货行业面临着困难，甚至有人称期货行业已经被边缘化，但期货市场的未来肯定是值得关注的。”正是由于看好期货市场发展的前景，券商纷纷将触角伸向了期货业。

　　业内人士分析，尽管目前期货公司还只能做经纪业务，但不少券商都认为未来应该有机会进入自营或者委托

理财等领域，这些业务的潜在空间不可小觑。即使在目前，涉足期货业也有利于券商建设金融超市平台，提高对投资者的吸引力。券商提前介入期货，瞄准金融期货以及期权等衍生品市场，肯定能在未来市场上占据有利位置。对期货业来说，借助券商的资金实力、营销网络，也将大大提升其

竞争力。尽管期货业并不在“逐步放开金融服务业”的入世承诺之列，有着较长的保护期限，但最终的开放是必然的。期证联合，也为今后参与金融期货市场的竞争做好准备。

　　但是，当全面亏损的券商介入另外一个亏损的行业———期货业，其结果未必能优势互补。业内人士提出质疑———券商会不会是给自己背上一个新的包袱？券商会否将自身风险转嫁至期货市场？

　　随着近几年证券行业的一些深层次问题暴露，券商行业成了高危行业。随着券商的介入，他们的亏损有可能直接转嫁给期货公司。此前，一些期货公司被牵涉进控股公司问题，已是前车之鉴。闽发证券问题暴露，使正大期货前途未卜；汉唐证券因为国债回购而引起客户支付危机，导致旗下控股的一家期货公司发生风险。

　　券商参股期货公司，同样要承担期货业的大面积亏损。按照今年一季度期货公司亏损额、亏损面计算，全国有124家期货经纪公司亏损，平均每家亏损达13万元。业内人士认为，国内期货市场品种的丰富、金融期货的发展，期货公司经营范围的扩张，或许还需要相当长的时间，券商入主期货公司，需要耐得住寂寞。在很长一段时间里，期货业无疑还将徘徊于亏损的边缘。

　　券商入主期货业，福兮？祸兮？或许，这有待于市场制度和环境的日益改善，同时有待于券商和期货公司自身治理结构的不断完善。只有这样，券商进军期货业，才能不仅救己，也能救人。

　　本报记者 蒋娅娅