短期利空 中线利多--输欧纺织品压港问题解决对纺织类上市公司的影响

　　投资摘要：

　　1、此次解决压港问题的方案关键内容为中国和欧盟各消化一半压港产品，实际上是中国出手帮助欧盟解决自身难题，纺织行业付出了一定的代价

　　2、对中国纺织企业来说，这批数以亿计的输欧纺织品都是已经实现了的销售收入，并 已经计入2005年的销售收入，即使此次压港问题解决，对相关公司的利益没有任何影响

　　3、从长远来看，欧美零售商将改变采购对象，带来采购成本上升，获得配额的中国出口商则可以提高出口定价，由此利润将大幅上升。此类个股值得中线吸纳，具有代表性的有红豆股份、雅戈尔、鲁泰A、凤竹纺织、金鹰股份和维科精华等。

　　一、方案细节说明中国从大局出发帮助欧盟纺织服装行业解决了难题

　　9月5日晚，中欧双方就解决欧盟压港问题达成一致，对困在欧洲港口的八千万件

纺织品中的一半，也就是四千万件，予以放行入关。另外的四千万件纺织品将算作2006年的配额提前预支，因扣押货物造成的经济损失由欧中双方共同承担。中欧达成的协议还包括，配额可以转换使用，即一项配额如果已达上限，可以使用还没有达到上限的配额。

　　从具体条款分析认为，此次解决压港问题方案的关键内容为中国和欧盟各消化一半压港产品，也就是欧盟提高今年的配额，中国同时减少今明两年的配额。实际上，这是中国政府从大局出发，帮助欧盟解决了难题。

　　二、压港纯属欧盟自己失误 两次谈判试图谋求中国出手相助

　　今年6月中欧达成协议，欧盟在即时到2007年底期间，对中国出口的10类纺织品设定配额，这十类纺织品为棉布、T恤衫、套头衫、裤子、女式衬衫、床单、女连衣裙、胸衣、桌布和亚麻纱，对上述等十类纺织品在去年基数上按一定比例进行数量限制，然后按照每年8%到12.5%的增长率确定中方对欧出口数量。

　　于是，中国厂商7月前拼命生产发货，争取抢在通关前进入欧洲市场。截至8月18日，今年中国出口欧盟的女式衬衫(7类)、梭织裤子(6类)和套头衫(5类)配额已经用完，T恤衫、胸衣、连衣裙、亚麻纱等清关率都在90%以上，短期内都将封关。

　　而同期动作稍慢的金额数以亿计的输欧纺织品堆积在欧盟海关，无法进入。与此同时，订购了这些货物的欧洲零售商向欧盟发难，敦促欧盟不要再就中国的纺织品设限。

　　于是，欧盟贸易委员会一方面难以修改刚刚达成的协议，一方面又受到内部不同声音的压力，只好在两月之后再次来京，寻求中国帮助。从这个角度看，这次妥协实际上是试图谋求中国再次让步，出手相助。

　　三、对今年我国纺织服装行业已实现的出口没有影响

　　1、FOB方式保护我国出口商销售收入已经确认

　　中国企业和欧洲的贸易方式主要是FOB，也就是说，当货物离开中国港口的时候，欧盟进口商就已经付清货款，以后的风险损失，跟中国出口商无关。

　　因此对中国纺织企业来说，这批数以亿计的输欧纺织品都是已经实现了的销售收入，并已经计入2005年的销售收入，即使此次压港问题解决，全部进入欧盟市场，对我国纺织行业也没有任何影响。

　　2、下半年订单下降

　　由于此次抢关事件，很多欧洲零售商们提前预订了下半年的订单，因此很多中国纺织企业新的订单比6、7月少了近三成，此举将对中国纺织企业产生一定程度的负面效应。

　　3、输美配额不一定猛增

　　此次欧盟出现的问题同时也将给美国进口商敲响警钟，美国进口商将会把采购行为分散到全球范围，这样的话，中国纺织出口企业拿到的相关产品输美订单将难以保证长期的高速度的增长。

　　四、短期影响负面 中期关注高档出口纺织服装股

　　从以上分析我们可以看到，这次方案的解决的结果一方面是纺织企业成功实现了销售收入；另一方面就是2006年的纺织出口配额下降了，因此从二级市场上来看，对相关上市公司的短期影响并非利多。

　　但是从长远来看，输欧配额的减少以及欧盟零售商将改变采购对象所带来的成本上升，我们预计，获得配额的中国出口商，由于可以提高出口定价，利润将可能有较大幅度的上升。对于这类上市公司，值得中线吸纳，其中具有代表性的公司有红豆股份、雅戈尔、鲁泰A、凤竹纺织、金鹰股份和维科精华等。

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