合和系业绩良好 大行齐唱多

　　上周四，“公路大王”胡应湘旗下合和系两家上市公司合和实业（0054.HK）、合和公路（0737.HK）公布了截至6月30日的2005年年报。

　　受益于内地收费公路业务强劲增长及一次性资产处置收益，香港基础设施和房地产开发商合和实业取得净利润16.62亿港元，同比增长14%，合和公路（合和实业持股74.99%）取得净利润9.01亿港元，同比增长22.6%。

　　合和实业副总经理胡文新表示，香港写字楼市场恢复性增长，这将推动公司2006年净利润增长，而内地和澳门住宅项目的新屋销售也将成为2006年的利润增长点。

　　身兼合和公路董事总经理的胡文新表示，合和公路现在手头现金24亿港元，并已筹组36亿港元银行贷款，公司有意竞投港珠澳大桥项目，正与其它公司洽谈合作。

　　上周五，合和实业下跌1.995％，报收19.65港元；合和公路上涨0.935％，报收5.4港元。公布业绩后，业界普遍对合和系公司前景持乐观态度。

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证券分别调高合和实业2006年、2007年盈利预测11%、46%，主要由于其地产发展及公路项目收入较预期提早反映。

　　该行将其每股资产净值由32.06港元调高至32.96港元，每股目标价由26.75港元调升至27.6港元。维持该股的“买入”评级。

　　美林证券表示，合和实业盈利增长强劲，估值偏低，维持其“买入”评级，目标价23港元。

　　美林称，合和实业及合和公路去年业绩符合该行预期，尤其合和公路业绩持续强劲增长，成为合和实业的主要盈利增长点。

　　美林表示，地产项目是合和实业另一增长点，预期其澳门及广州地产项目推出将带动公司盈利增长。

　　不过，美林指出，由于合和公路近期股价回调，因此调低合和实业每股净资产4%，至28.9港元，目标价23港元。

　　摩根大通表示，合和公路纯利及收入增长强劲，该行维持“增持”评级，目标价6.6港元。

　　摩根大通指出，合和公路收入增长稳健，派息率具有竞争力，加上未来增长潜力不俗，预测今年纯利约11.5亿港元，同比增长27.6%。

　　中银国际研究报告显示，合和公路强劲的业绩主要得益于广深高速与广州东南西环车流量的大幅增长。

　　2005年，广深高速日均车流量达到22.9万辆，同比增长21%，创下同期全国

高速公路车流量的纪录，日均收入同比上升18%，至813万元。

　　东南西环日均车流量同比增长32%，至6.3万辆；珠江三角洲西岸干道一期首次全年运营，车流量同比大幅增长59%，至1.8万辆。

　　该行对合和公路2006年前景谨慎乐观，对今后车流量及收入增长充满信心，尤其是东南西环与西岸干道一期。

　　不过，该行对广深高速的车流量增长表示担忧，因为该高速公路已趋饱和，而较为拥堵的交通状况也可能使车辆绕行。预计2006年车流量增长将放缓至14%。

　　广深高速扩建项目仍是最大的风险因素。该行担忧这会在未来2-3年内对合和公路的收入造成影响。

　　因此，在具体方案之前，该行建议投资者谨慎行事。