|
在美国经济的强力带动下，全球经济在经历了今年春季的短暂疲软后重新恢复生机。从表面看来，世界经济当前正处于良性的发展轨道。但是，在平静背后所隐藏的失衡和风险，却比以往任何时候都要严重。
在剔除通胀因素之后，美国基准西德克萨斯中质低硫(WTI)原油期货价格较1990年底首次海湾战争时高出25%，与1982年底时的水平相当。但令人惊奇的是，尽管油价居高不下，
全球经济却出人意料地保持稳步复苏的步伐。而按常理，油价每上升10美元，一国GDP增速在其后四个季度内便将下降0.4个百分点。
尽管当前经济表面上仍在稳健复苏，但能源价格飙升迟早会给已处于失衡状态的世界经济带来严重的后果。而当经济复苏的表象促使美国消费者再度大肆挥霍时，这样的后果更加不堪设想。
据估计，美国第三季度的个人消费增长将上升5.5%。但与此同时，美国的个人储蓄率已接近于零，而负债率则持续攀升，房地产市场也已日趋泡沫化。在这样的情况下，高油价泡沫随时可能破灭。
在上世纪70年代和90年代的两次石油危机中，美国的储蓄率分别约为9.5%和7%。这就意味着，即便发生石油危机，美国人还可以利用个人储蓄作为缓冲剂，维持原有的生活水准。但反观今天的零储蓄情况，这样的缓冲作用已不复存在。惟一可以指望就是被炒得火热的不动产，但在房产泡沫日趋严重的情况下，这根最后的稻草恐怕也不保险了。
此外，还有一个问题不容忽视。在上世纪70年代的两次油价大涨之前，美国家庭的可支配开支极度超标，耐用品及房屋建筑开支占美国国内生产总值的比例达到了14.5%。而在目前，美国的可支配家庭开支同样接近历史高点，在过去一年中，耐用消费品和房屋建筑开支占GDP的比例达到了14.3%。不同的是，今天的美国消费者再无储蓄作为后盾。
在国民储蓄率接近零的情况下，美国更加需要输入他国过剩的储蓄，以维持国内经济增长。正是在这样的背景下，美国6月份的贸易赤字接近590亿美元，是有纪录以来的第三高水平。
而在以往的几次石油危机中，美国的经常账基本维持平衡，即便是在上世纪90年代晚期的那次危机中，美国也只是出现了很小的经常账赤字，并且很快在1991年转为盈余。
一直以来，我都不敢指望美国消费者能在危机中保持理性，但以往的几次石油危机却让我对一向以挥霍著称的美国消费者另眼相看。然而，今天的情况已大不相同。储蓄不足、过于依赖不动产以及过度负债消费，所有这些都表明当前的美国经济已较以往任何时候都要脆弱。
而对于广大投资者而言，由于多年来一直听到类似狼来了的警告，早已不把危机当回事，这正是最令人担忧的地方。（来源：上海证券报）
| 
