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南方日报
财富时评
贾肖明
7月21日的那个晚上，相信大多数人都把目光放在了2％这个数字上，但现在看起来，管理层刻意强调的“汇率形成机制改革”，才更值得玩味。
人民币的小幅升值，没有给企业带来太大压力，反而激发了股市自“6·8”行情以来最为波澜壮阔的行情。
尽管央行高调表态，下注人民币短期内继续升值是不理智的行为，但汇改之路却在探索中继续前行，央行做的第一步便是对外汇市场大刀阔斧的改革。
在周小川放风要银行等金融机构大力发展外汇衍生品，帮助企业在汇改大潮中学会“游泳”两周后，央行在不到24小时内连发两道“金牌”:先是将原来只有个别银行可以参与远期结售汇业务放宽到大多数银行，同时开放掉期业务；进而开闸银行间外汇市场，允许非银行金融机构和非金融企业进入该市场。同时，首次引入询价这种更为市场化的交易方式，允许在该市场内开展远期外汇交易和掉期交易。
人们庆幸人民币升值2％给经济带来良性动力的同时，纷纷质疑企业所能利用的外汇避险渠道过于单一。央行的第一个破题正是为企业转移外汇风险提供新的工具和对象，可以开办远期结售汇业务的主体从原有的7家银行，迅速扩大到包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、外资银行在内的上百家，同时对这些主体开放掉期业务。
但是，汇率的风险不会凭空消失，当企业从银行处购买了衍生工具后，风险同时也转嫁到银行身上，银行也需要在外汇市场上分散风险。没有成熟的避险通道，新风险在金融系统过度积累，将带来可怕的后果。
但在原有的制度下，银行从企业那里拿到的风险头寸，要么自己持有，要么到境外NDF(人民币无本金交割远期合约)市场平盘，渠道非常单一，银行一方没有创新动力。
所以央行马上进行了第二个破题，为银行转嫁风险提供空间。开放银行间远期外汇交易，并将在远期交易中率先引入询价交易方式，实际上意味着境内人民币远期市场和人民币做市商制度雏形渐现。而允许更多的非银行机构参与市场，也有利于这一市场的活跃和成熟。银行自己的避险空间被大大拓宽。
避险渠道的增加，并不意味着避险能力的增强。而从过往的经验看，银行在这方面的能力有所欠缺。不是在远期结售汇业务上亏损，就是拿到了办理远期结售汇的资格，因担忧风险太大而不愿向企业开放窗口。
银行通过银行间外汇远期交易市场进行规避风险操作仍旧面临更大的不确定性，这个市场要求银行自己判断汇率走势，不仅要在人民币远期市场上报价，还要根据市场走势向企业报价。如果银行缺乏判断汇率走势的能力，亏损的风险可能会更大。
从现在看，尽管更多的银行可以参与到这一市场中来，但在传统经营业务上就已经压力重重的小商业银行，如何来吞下这块天上掉下的馅饼还是个难题。
汇改的皮球现在到了银行脚下，银行这一脚踢得好不好，在某种程度上决定着汇改能否顺利推进。银行能否灵活地运用新的工具，是进一步增强人民币汇率弹性的先决条件。
我们常说，企业要在汇改中学会游泳。实际上，只有银行先练好水性，有能力扮演好救生员的角色，企业才能更快地练好水性。（来源：南方日报）
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