作者： 余 凯来源： 深圳智多盈股改行情的深入可能孕育了新的泡沫。本报资料图片
最近一段时间以来，无论是已经实施股改的G股，还是潜在的G系试点股均呈现出飘逸绝尘的走势，而市场也对此投入了广泛的关注，与此同时，一些中小散户也拿出了极大的追涨热情。应该说G系股的上涨与管理层的暗示与投机资金的热情炒作分不开。
此前，融通通利系列证券投资基金在半年报中曾表示：在解决股权分置问题的过程中，由于对价的引入，使目前的市场凭空增加了一块所谓的“利益”，这将引起市场的追逐。但这是建立在对试点方案的供给和需求的基础之上，而不是建立在具体上市公司的估值基础之上的套利行为。所以，随着股权分置改革试点的不断推进和后续特定上市公司股票供给的增加，对价效应的最终消逝也是在情理之中，只不过因为特定公司不同的基本面状况和估值水平决定其程度不同而已。应该说对于今天的市场行为，融通通利系列基金已经做出较好的预测，G系行情最初的上涨只能是一种“投机”行为，未来股市仍将回到价值投资的基础上来。
以目前的G系股票来看，其间鱼龙混杂，并非所有的股票都具有投资价值。比如说G龙盛、G凯诺、G传化等均处于纺织产业链上，据有关资料显示，目前全国84种纺织品服装中，已有超过八成的商品供过于求。企业盲目投资中低产品，市场低价竞争严重，而受征收出口税、转口贸易减少和纺织品贸易争端等因素影响，一些纺织品出口企业将不得不从内销市场寻找出路。纺织行业的困难必将通过产业链传导到相关的行业中来。
有观点认为G股上涨是因为大多数试点公司吸取了清华同方的经验教训，表现出了更大的诚意，提高了送股和派现的比例，由此得到了众多流通股东的认可。事实上远非如此，比如G紫江通过几次融资，其大股东的持股成本已经降至负数，他所给出的10送3股的股改方案说白了不过是施舍给股民的“嗟来之食”。再者，试点公司股改方案获得高票通过不过是市场一个虚假繁荣的假象，比如G卧龙参加表决的流通股东有效表决权股份为2123万股，尚不足流通股数的38%，试问这38%的流通股表决权能代表另外62%流通股东的权利吗？
其实，上市公司全流通后的股价定位与大股东对价的水平无关，而是取决于全流通前该上市公司的股权结构，即流通股在总股本中所占比例的大小。道理非常简单，所谓对价，是指大股东对于现有流通股东在全流通之后，其所持股票价格下跌的损失所进行的补偿。也就是说，如果一家上市公司在全流通之后股价预期不会下跌的话，那么大股东在理论上也就勿需补偿。但是，由于前二批试点过程中，管理层未对对价水平制定相应标准，导致对价水平出现极为混乱的状况。一些上市公司大股东为了使得方案尽快通过，不惜提高对价水平，在当前A股市场没有估值坐标的背景下，从而扰乱了G股的估值水平。
当前G股在全流通复牌之后的不理性炒作，最终将营造新的泡沫。政策确实是有意向G股倾斜，但当到处都是G股时，这种优势也就不复存在。深圳智多盈余凯
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