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受人民币升值和成品油价格上涨的刺激，大盘近期走出了颇为可观的扬升行情，沪市的量能也稳步放大到100亿以上。我们建议投资人关注商业零售板块的中期投资机会。其优势主要体现在以下两个方面。
首先，商业零售业的优势之一是即使在宏观经济特别是大多数行业出现较大波动的经济环境里，商业零售业的业绩依然稳步增长。一是收入增长。零售业的经营业绩出现行业领
先的零售类个股的主营业务收入增长，在2005年一季度零售类的上市公司主营业务收入同比增长21．38％，而2004年一季度仅仅同比增长了6．5％。二是毛利率提高。在2003年，行业毛利率为16．71％，在2004年为17．16％，在2005年一季度行业毛利率又达到了17．39％。此外，零售业经营绩效的改善还体现在新型业态对传统百货业的冲击力度在不断减少。众所周知，在2000年至2003年之间，由于连锁、大卖场等性质的商业新业态的涌现，使得传统百货业的销售收入与销售毛利率同步下降。但从2004年下半年开始，传统百货业的销售收入与销售毛利率均出现了同步上升的趋势，传统百货业已摆脱了新型业态的冲击，已经具备了业绩内生增长的基础。
其次，在股权分置改革的大背景下，商业股的重估升值是零售业的又一个优势。股权分置改革的进行，其实就是意味着对上市公司基本面进行重新估值的开始，对于蒸蒸日上的行业景气周期股来看，它们的估值优势在于净利润的确定性增长；对于行业周期性不是太明显的个股来看，它们的估值优势在于现在价值的重新估值，而零售业最为典型，因为商业零售业的上市公司大多位于某一中心城市的中心地段，其地皮增值非常明显。更为重要的是，股权分置的解决意味着全面收购条件成熟，这更凸现了商业股的重置价值。这就是为什么益民百货能成为近期大黑马的主要原因，荷兰红星眼镜连锁之所以并购益民百货完全是看中其庞大的有型资产，其中的商圈、物业和网点的价值重估将极大地提升并购者的内在价值。这可能也是南京新百、南京中商为何频频被民营企业举牌的原因之一。对外资而言，人民币升值预期是外资进入的又一个有利可图的额外的大饼。综合以上因素，我们就不难理解益民百货能成为弱市中的大黑马的玄机了。
特别关注商业零售业股也正因为该板块比其他的升值收益股具有明显优势，即业绩稳定增长加资产价值重估增值。我们认为商业零售业股还会涌现出更多的黑马，那么谁又是接下来的黑马呢？主要具备两个条件：一是公司基本面处于不断向好的个股，比如说拥有新的业态，再比如说管理层能够锐意进取，不断扩张商业零售地盘的，因为只有这样才能够保证公司净利润规模的不断做大做强；二是象益民百货一样有老牌的商誉，物业网点地理位置好，资产增值能力强，易于被并购。符合这些条件的公司还有新世界、豫园商城、友谊股份和王府井等，但新世界价格已高、王府井业绩较差，所以投资者不妨重点关注豫园商城和友谊股份的中期机会。
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作者：上证联
（来源：上海证券报）
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