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滕泰：中国银河证券公司首席经济师、研发中心主任。代表作：《价值创造与证券公司成长--兼谈中国证券公司的困境与出路》。
美国1929年股市大崩盘之后，股市一直到二战都没有恢复吸引力。在10多年的时间里，大型投资银行主要靠政府债券业务维持生存。中国经济增长的巨大潜力和企业融资需求决定了这个时间不会像美国那样长，但是也决不会像前几次熊市一样迅速恢复。
四年漫长下跌，已经使中国内地股市边缘化。即使行情能够上涨，重塑中国资本市场的吸引力仍将是一个漫长的过程；反之，即使像美国等成熟市场一样，几年之内指数上涨不大，而投资者源源不断进入，股市的融资能力也能够逐步扩大。中国内地散户投资者群体将继续萎缩，并在之后几年保持较慢速度的增长--这将从很大程度上限制中国内地股市融资能力的增加。同时投资者队伍的机构比例提高，会极大地增强买方力量，加速中国投资银行业务向买方市场转化。因此中国证券商的股票融资业务只能保持缓慢的增长。在股市融资能力下降的同时，债市、企业短期融资券的融资能力会逐渐提升，并保持稳步增长。其他如资产证券化、私募资金业务等，是国外投资银行在股市融资不活跃时的选择，也是中国投资银行未来利润增长点。
大型证券公司一旦能够培养起一流的行业研究团队，并购咨询业务就会崛起，虽然利润率很低，但是以量取胜，构成实质性业务收入。比如股权分置问题的解决是一个长期的过程，为中国内地投资银行业务提供了极佳的机会。假设每家上市公司股权分制改革带给投资银行200万元的收入，1000多家上市公司的改革就有20多亿元的业务收入总额。
此外，中国利用外资的结构正在悄悄发生变化，今后10年中国内地企业通过海外资本市场融资的总额预计将超过传统的国外直接投资(FDI)总额，海外融资业务机会巨大。中国经济发展巨大的融资需求在本土市场得不到满足情况下，企业到海外市场融资是一种必然选择。因此中国内地证券商必须熟悉海外上市规则，走出去成为境外交易所会员，海外融资业务将成为中国内地投资银行收入的重要来源。（来源：上海证券报）
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