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编者语：昨天本版刊发了人民币汇率变化系列报道（上），今天本版从外资金融机构的反应，寻找新的平衡点抵消汇率变化影响等两个方面分两篇组成人民币汇率变化系列报道（中）。
本报记者 单羽青
7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。结束了长达十年以来的1美元兑8．3元人民币的历史。
针对人民币兑美元汇率上调2％的举措和相关的汇率新机制，国际国内各方面立即作出了反应。作为在人民币汇率改革方面一向态度较为积极的外资金融机构，综合其反应，初步的响应是正面的，积极的。
汇率机制改革选择了一个好时机
综观各金融机构的反应，记者注意到，与汇率2％的“微弱但具冲击力”的升值相比，各方面对这次完善人民币汇率形成机制改革的意义表示了更多的赞赏与关注。
“我们相信，比较仅仅2％的升值本身，这次人民币汇率初始机制改革体现的历史性意义更加深远。”德意志银行大中华区首席经济师马骏博士说。
标准普尔公开评论说，在增强货币的灵活性方面的改善与经济领域的其他进展一起，将使中国的评级进一步提高。
马骏认为，这次人民币汇率机制改革选择了一个好时机。“近几个月来，美元兑欧元和日元的走势强劲，此时，若人民币与美元脱钩，人民币对非美元货币升值的压力将会相应减轻。更重要的是，该次汇率改革将确实帮助中国改善同主要贸易伙伴国以及其它许多发展中国家的贸易摩擦。”
“这次调整在时间上没有很多的出人意料，这一举动或多或少都是与市场预期相符的。”瑞银亚太区首席经济师安德森评论说。他表示，这次调整与宏观经济周期没有关系，与近期的通货膨胀和中国经济的迅速增长都没有关系。
安德森表示，“这次调整并不是对美国压力的屈服。中国央行考虑人民币汇率形成机制改革已经有一段时间了。在我们看来，美国的压力只是帮助中国的政策制定者更加关注这个问题，此外，并无其他作用。”
对于有言论指此举含有“政治动机”，摩根大通首席中国经济师龚方雄评论说，“这种论调由来已久，但事实并非如此。我们应以长远及全球的眼光来看待市场问题。汇率问题纯粹是一个国家的内部政策问题，而中国自身有必要实行更灵活的汇率机制。此外，中国在过去两三年一直在为此次政策变动做准备，建立了所有必需的基础经济架构。”
“因此，此次汇率调整是基于中国本身的策略经济利益，而不是迎合所谓的美国短期政治利益。”
人民币汇率长期、渐进改革的第一步
中国人民银行行长周小川一句“我们做了一个初始的汇率水平的调整是2％”的表示，引发外界对今后数月央行将进一步提高人民币汇率的猜测。就记者采访中获得的信息，虽然多数人士对此多持相同预期，但却对渐进性改革和平稳过度多有强调。
德意志银行认为，这应该是人民币汇率长期、渐进改革中的第一步。新汇率机制不再盯住单一货币，意味着央行已经认识到人民币对更多货币的升值潜力。该行测算，今后几年，在不存危害经济增长及就业问题情况下，人民币可以承受每年对美元平均5％的升值。一般均衡（ＣＧＥ）模型显示，5％的年升值对中国ＧＤＰ增长的影响为减少0．3％。对于目前9．5％的增长而言，基本可忽略不计。“我们对人民币12个月内升值的预期已从先前对美元的1：7．9调高至1：7．7。预计在目前8．11的水平上将有再度5％的升值。24个月之内，预计人民币对美元的汇率将达到1：7．3。”
“某种程度上，货币流通弹性的一小步改革对建立更具弹性的机制是重要的一大步，这也将有助于央行更有力地管理经济周期。”马骏说。
相对德意志银行的看法而言，雷曼兄弟似乎更为审慎。该行认为，中国汇率制度变化是“为了早日成为全球经济金融体系正式一员又向前迈出的一步。”预计到年底，人民币对美元的升值累计仅为5％。
汇率改革带来的影响有待进一步观察
也许是巧合，在这次完善人民币汇率形成机制改革的前一天，即2005年7月20日，标准普尔调升了中国政府主权评级（Ａ－／正面／Ａ－1）并预期中国即将采取循序渐进的方式对货币实施升值。
在宣布完善人民币汇率形成机制改革的第二天，这家信用评级机构就评论说，中国采取的步骤具有重要意义，将促进其经济和金融结构的进一步发展。然而，短期内也存在着很大的不确定性。新的汇率体制给中国将采取的进一步措施，及今后将允许其货币升值的程度，留下了想象空间。由于进一步的升值预期，可能会有比过去两年更多的投机资金流入，这将给中国的货币环境带来考验。
此外，标准普尔还指出，人民币升值2％的决定可能会在较长时间内改变中国银行业的运营环境，不过，由于多数银行拥有的净外汇头寸相对较少，这次调升不太可能马上对银行产生重大影响。
但是，币值重估将促使中国的商业银行尽快着手去提升其外汇风险管理能力。标准普尔信用分析师曾怡景认为，如果没有对外汇收入进行外汇率风险对冲，那些收入主要为外汇特别是美元，而其成本和负债则以人民币为主的借款人将会受到较大的负面影响。
“近期内，银行或需重新检查它们的贷款组合，以便对这次币值重估给它们的借款人，尤其是那些收入和成本、负债之间存在货币不匹配的借款人所带来的影响进行评估。”曾怡景说，“这次重估可能会增加企业对汇率风险对冲的需求，因此也会为国内银行带来商机。”
德意志银行则分析指出，人民币汇率形成机制改革将会引发大范围经济调整，包括其它货币汇率、世界贸易流向、生产要素重新配置和全球价格趋势。在受影响的因素中，有几点值得特别关注：第一，人民币首次升值已经促使日元、欧元和其它许多东亚国家的货币升值约2％，其中包括马来西亚的汇率机制改革，如果人民币进一步升值，该国货币还会受到类似影响；第二，中国将从其它国家进口更多商品，同时减少出口如电器和纺织品一类的劳动密集型产品；第三，人民币升值会促进美国的通货膨胀，而且区域性货币升值也将减少亚洲中央银行干预外汇交易的必要，对美国国债的需求会被削弱，而国库利息率会提升。长期积累的升值影响不容忽视。
今年5月，ＩＮＧ曾预言人民币汇率可能于年中升值。7月25日，ＩＮＧ评论说，预计这次人民币升值将对美元和美国国债降温产生短期影响。美元对亚洲货币将因应中国和马来西亚在亚洲各国外贸所占权重而被反射性抛售。而鉴于中国对外汇市场的干预减少，央行对美国国债的购买将会下降，预计美国国债也会遭受波及。
安德森分析认为，这次人民币汇率形成机制的调整对中国的经济不会有什么影响。该行不会因此而调整对中国出口或者是ＧＤＰ增长的预期，也不预期其他地方会因此有什么改变。现阶段，人民币汇率可以根据市场供求为基础、有管理的浮动，从长期来看，浮动幅度可能会更大，相信人民币对一篮子货币会有更大的升值。
“这不会导致对人民币的投机潮的到来。因为中国的资本市场仍然没有开放。中国可以很容易地管理汇率形成机制的调整。”安德森强调说。“这次调整会平息美国强硬派在对华贸易上的态度吗？这很难说，只有时间能够证明。”
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