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花旗美邦中国研究部主管薛澜近期发表的对H股看空的观点，理由有四：
首先，由于投资者对人民币升值的期望，在香港上市的中国股票没有进行应有的调整。
H股的盈利有向下调整的风险。特别是建材行业、电力和航空股，毛利率有很大程度的
下降。而在此情况下，H股指数今年只向下调整了2.2%，红筹股指数还上涨了2.5%；反观香港的蓝筹股指数，却下调了3%。现在人民币升值预期已经转淡，“候”在H股中的热钱有可能撤出。
其次，有太多的IPO在“抢”钱。
进入5月，香港市场的每日交投已开始平淡。而神华、交行、中远三大国企几乎同时开始路演、招股。据市场估计，这三家的集资总额有可能超过70亿美元。今年下半年等待上市的重磅股仍然很多。从银行到汽车，再到零售，这些企业如果都能上市，融资金额可能在100亿美元以上。
第三，持续下调的A、B股，给香港上市的内地股票造成压力。
外资通过QFII对A股的投资(或直接投资A股或投资可转换债券)过去几年里为数不少。他们也会参与股权分置解决方案的讨论。如果产生一些分歧或纠葛，不仅会影响他们对A股的信心，也会影响他们对H股的信心。
最后，房地产市场的调整是双刃剑。
房地产消费是过去几年来国内惟一可持续的大规模消费行为。一旦房地产泡沫破灭，对整个国民经济的负面影响(特别是对银行系统的负面影响)是难以估计的。从上市银行来看，对房地产的贷款加上个人按揭，基本上都在全部贷款的30%左右。即使最谨慎的招商银行，也大约有20%。所以，房地产市场的调整的成功与否，很大程度上关系到中国股票的风险溢价，与未来股市的走势有极大关联。
作者：理财主笔刘念 每日经济新闻
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