|
景顺长城第三季度投资策略报告认为：
股改带来中短期“掘金”机会
本报记者王欣
景顺长城基金公司今年第三季度的投资策略报告提出，今年下半年的投资策略必须着重考虑三点因素：经济周期见顶带来的企业整体盈利增速放缓；股权分置改革逐步全面推进；预期全球经济减速导致的进出口放缓。该公司将以谨慎乐观的市场观点，维持相对较低的仓位，并通过优化持仓结构来平衡组合的收益和风险。
周期类公司股价会继续受压
景顺长城认为，由于市场担心经济过热转为忧虑放缓，令周期性股票一蹶不振。近期上游商品价格的快速回落印证了市场当前对经济周期见顶的担心，预计盈利下降会在本年度的3季度开始体现在相关行业的上市公司利润报表中，这一趋势至少会持续到2006年。因此，周期类公司的股价在未来会继续受压，至少明年中旬才是考虑介入周期类企业的机会，现在还不是投资的最好时候。
同时，煤炭、石化、钢铁、有色金属，航运等要素价格会明显回落，会在一定程度上减轻水泥、机械制造、汽车、家电、电力、电力设备、化工等处于产业链中下游行业的企业的成本压力，使其毛利率出现一定回升。但是，过度竞争导致的价格战会很快抵消成本下降带来的好处，只有那些具有竞争优势和较强定价能力的行业龙头公司或许能够从中获益。这也是基金公司在下一阶段要投资的目标企业。
关注蓝筹股股改进程
景顺长城认为，承接第一季度的弱势，2005年二季度市场仍处于极度悲观的气氛中。市场的焦点集中于股权分置方案。虽然管理层为配合股权分置而出台一系列利好政策，仍未能使投资者恢复信心。
但是，无论采取什么方案，股权分置改革肯定了一个大前提——非流通股东为了获得流通权向流通股东支付一定的对价补偿。流通股在此过程实实在在的获得了价值补偿。这种对价补偿在目前为投资者提供了中短期获利的机会，填补了经济周期下滑的投资获利空隙。
基金公司不会以“寻宝”为出发点去参与市场，但是会对组合里入选股权分置的公司作出评估以决定它们的操作策略，并密切关注优质蓝筹股股权分置改革进程及相应的投资策略。
场外资金充裕
景顺长城注意到，利率的持续低迷，很可能会迫使资金入市谋取较高回报。最新数据显示，国内有超过13万亿储蓄。目前一年期定存的利率不到2.2％，税后只有1.8％。相对目前国内约3％的通胀率，实际利率为负数。庞大的资金，特别是保险公司资产管理的需求，追逐高收益回报，使中国长期债息拾级而下，10年期国债息率低至3.6％。这种收益率肯定不能满足资金回报的需求。投资者最终会被迫承受较高风险去寻求较高回报的工具。而目前阶段，房地产又面对政府降温政策，股市成为惟一的出路。由于目前市场缺乏赚钱效应，市场信心严重缺乏；但是若股市一旦出现曙光，资金入市的速度和数量不可低估，从6月8日的反弹力度可见一斑。
基金仓位维持下限
景顺长城的投资策略报告透露，前一阶段基金调整了部分持仓，减持了航运等个股，增加了部分高速公路、品牌消费品等公司，整体仓位基本维持在基金合同规定的下限附近。在下一阶段，他们将对市场保持谨慎乐观的观点，维持相对较低的仓位，在操作方面会更加注重控制下档风险，继续回避周期性行业，以及可能受人民币升值带来较大负面影响的行业，并通过优化持仓结构来平衡组合的收益和风险。
具体到行业和上市公司方面，继续投资消费行业中具有定价能力的品牌企业、公用设施和其它非周期性行业中的龙头企业；关注由于上游商品价格下跌导致毛利率可能回升的行业，从中寻找并买入能够从原材料成本下降中获益的龙头企业；我们还会关注资产类公司，尤其是那些资产不会因时间贬值甚至有升值潜力的，目前资产被严重低估的企业（如部分地产股）。
对于上一阶段基金们普遍看好的基础设施行业中，景顺长城继续看好公路行业；对于机场，预计全年客运和总量分别增长13－15％和13－14％左右，需求依旧旺盛，未来几年将保持增速12％左右；预计港口下半年的增长速度会小幅放缓，看好具有地域垄断优势的沿海枢纽港口；而航运业的运力供不应求的情况会逐步转变为供需平衡，到2006年运力还可能供过于求，2005年可能形成这轮景气周期顶部。
对于能源行业，景顺长城判断煤炭到达景气顶峰、电力增速趋缓。对于大宗原材料，如石油化工、钢铁、化肥等，今年相关个股的盈利水平还会维持较高水平，但盈利变化的整体趋势向下，呈现周期见顶的特征，基金将采取防守性策略。
对于消费品行业，该公司看好中国未来内需增长的潜力，看好消费品行业在经济调整时的防守价值，并将其作为稳定增长的长期投资品种。
作者:本报记者王欣 编辑:
| 
