昨日，公布创新股改方案的农产品开盘后无量涨停，这也是6月30以来首只复盘后涨停的个股。最终农产品收盘3.69元，较停牌前一交易日涨0.34元，涨幅10.15%%,成交61万股。至收盘时，尚有1.36亿股封在买盘一价位上。
农产品股改方案的创新之处在于，保证了现有流通股股东一年之后稳妥地获得至少26%%的回报。因为农产品控股股东承诺，一年后所有流通股股东有权以每股4.25元出售给深圳市国资委。
在42家第二批试点公司中，农产品大股东持股比例仅占总股本的22.88%%，为所有试点公司最低的，而所有非流通股占总股本的比例也不到40%%。更为重要的一点还在于，农产品在被确定为试点公司之前股价已经跌破了净资产。因此，无论是采用目前流行的送股或缩股，均难以找到双方满意的方案。
就农产品最终公布的股改方案来看，其本质为大股东向流通股东免费派送与流通股数量相等的欧式认沽权证（权证兑换比例为1:1）以换取其股份流通的权利，其中执行价为4.25元。(左图为农产品周K线走势)证券时报
五问农产品股改方案
日前农产品发布股权分置改革方案称：公司控股股东承诺在股改方案实施之日起12个月内的最后5个交易日内，所有流通股股东有权以每股4.25元将持有的农产品流通股出售给深圳市国资委。该方案一经出台，市场上叫好声一片。但我们对这一方案却有五点疑问。
为何一年后收购？
农产品股改方案承诺4.25元收购流通股，与目前价格3.4元溢价26.87%%。如果指数溢价26.87%%，股指将在1300点附近。农产品的股改方案是在赌12个月后，指数是否到1300点，也就是赌国家管理层能否救得了市。万一不行还可以操纵业绩配合庄家拉到4.25元之上，根本用不着拿出真金白银地收购，这种承诺兑现的几率小到可以忽略不计，农产品的股改方案的实质是不支付一分钱获得全流通的权利。净资产到底多少？
2005年一季度报表显示农产品的每股净资产是每股3.68元，账面现金近3亿元。控股，参股，联营企业达27家，其中有冷库、大酒店、交易大厦、集贸市场、多家农产品批发市场，其中布吉55,960平方米(合85亩)的土地使用权到2039年。所以这些土地房产在房地产多年升值的情况下，到底价值多少？有一点可以肯定决不仅是报表上的数字。4.25元的股票收购价，能否涵盖股票的真正资产；能否体现其真正的价值。
有无操纵业绩股价？
农产品的净利润2002年1.48亿，2003年0.68亿，到了2004年只剩下1000万了。农产品历史上多次送配，都是在股价大幅炒做之后，很难逃脱配合庄家出货的嫌疑。上一次送股2003年9月16日，10送5转3股后，主力在8元附近出完货后，业绩开始了连续性的下降，股价也连续下挫至2005年2月1日的3.01元，从此后股价再没有随大盘下跌，而同期大盘最大跌幅达15%%，从2月1日至6月17日停牌期间换手率超过100%%。谁拿走了这些廉价的股票？
种种迹象表明，农产品有利用业绩操纵，打压股价，欺骗中小投资者之嫌。我们不禁要问谁将获得这26.68%%的溢价，而在高送转之后，8元钱买进的投资者的亏损由谁负责？公司有资格股权激励吗？股改方案同时以其他法人股50%%，作为公司股权约束激励计划的股票来源。一个配合主力炒做股票的管理层，一定利用内幕交易获得了不少收益；一个使公司净利润两年内从1.68亿下降到仅1000万的管理层，有资格获得股权激励吗？这本来应该是补偿给流通股股东的。农产品方案值得效仿吗？
如果大批公司只承诺1300点收购股票，大批公司非流通股不需支付一分钱对价，就可获得流通权。1300点以上买入股票的投资者将得不到任何补偿，而市场却全流通了，相当于1300点直接全流通。这意味着股权改革补偿流通股股东的良好愿望，根本没有实现。新浪财经
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