本周沪综指再度回落3.56％,股指收于1015.40点,距千点仅一步之遥。除了伦敦爆炸事件的影响外,有两个方面引发市场关注:一是首家公布半年报的皖维高新(资讯 行情 论坛)开盘即告跌停,引发市场对业绩的广泛担忧；二是周五半数ST股跌停,第二批试点导致的新一轮股价结构调整愈演愈烈。

    皖维高新引发业绩忧虑

    周五首家披露半年报的皖维高新,业绩并不如人意,主营收入与净利润双双下降。开盘后股价直扑跌停,并且一直封死跌停,显然与其半年报业绩低于市场预期密切相关。一方面,作为两市第一份半年报,皖维的收益状况给人感觉相对平淡,其主营收入6.045亿元,下滑9.91％,净利润1486万元,下滑5.06％。但另一方面,市场此前却对公司业绩寄予了较高期望:公司公布业绩前14个交易日里,其股价上涨达到23.14％,而沪综指同期下跌4.33％。

    那么,皖维高新是否反映了整体上市公司的业绩呢?目前各方分歧显著。近期某机构对94家大型投资机构的调查显示,看涨、看跌和看平的比例旗鼓相当:36.47％的机构认为,2005年业绩整体将适度增长,增长比例在5至10个百分点之间；同时,也有31.76％的投资者认为整体回落会较为明显；还有25.88％的机构认为整体持平。

    新一轮结构调整来势汹汹

    蓝筹股启动股改必将带来新一轮股价结构调整,近期市场验证了这一看法。垃圾股、微利股、伪科技股出现疯狂抛售,相反蓝筹股表现整体稳定。上证50指数明显强于沪综指,而沪综指明显强于深综指。

    板块方面的反差更明显。一方面,垃圾股遭受空前抛售,周五两市113只ST股(含A、B股)中52只跌停,比例达46.02％。另一方面,蓝筹股尤其是所谓一线蓝筹股,近期表现尤为出色。5月27日以来的31个交易日中沪综指下跌3.86％,深综指下跌8.08％,一线蓝筹则整体表现稳定:其中中国石化(资讯 行情 论坛)上涨4.14％,宝钢股份(资讯 行情 论坛)上涨2.06％,长江电力(资讯 行情 论坛)上涨9.37％,华能国际(资讯 行情 论坛)上涨2.06％,中国联通(资讯 行情 论坛)上涨6.61％,招商银行(资讯 行情 论坛)上涨4.98％,上海汽车(资讯 行情 论坛)上涨13.71％,上海机场(资讯 行情 论坛)上涨5.28％,浦发银行(资讯 行情 论坛)上涨5.87％,申能股份(资讯 行情 论坛)上涨20.68％。

    蓝筹股提前完成接轨

    新一轮股价接轨调整的直接导火线是第二批试点的启动。这批试点公司在规模、代表性、方案的多样化和两类股东的互动方面都有显著的进步,包括了宝钢、长电和上港在内的一线蓝筹和二线蓝筹,导致蓝筹股走势得到合理修正。

    蓝筹股尤其是宝钢、长电获得超过20％的对价后,直接完成了与国际同类股票股价的接轨。截止到6月30日,主要A股、H股的比价表明,A股平均溢价仅为13％。有5只股票如中兴通讯(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)和海螺水泥(资讯 行情 论坛)等,H股股价已经超越A股。另一方面,如果考虑到A股的含权因素,以平均25％的对价率看,A股市场的蓝筹股已经基本完成了对H股市场的接轨,甚至还有所低估。高盛近期报告称,A股投资者理论上应该视A股与H股价格相等为A股估值的指标,可供参考。

    千点将成新的平衡中枢

    那么,蓝筹股提前完成国际接轨将带来什么?

    其一,一线蓝筹股将率先走出低谷。在股改对价初步明确后,现在投资者更担心宏观经济增速放缓可能令蓝筹股股价走软。目前,一线蓝筹股有望走出低谷；二线蓝筹股筑底的机率较大。一线蓝筹中,长江电力产量基本稳定,售价有望提升,利润增长有保障；拥有定价权的宝钢股份,其含权市净率不足1倍,而分化收益率却在7％以上；走过了行业低潮的上海汽车,近两季度的收益出现环比稳健上升态势；等等。

    其二,沪综指近期(3至6个月)的波动区间可能会在850点至1150点之间。蓝筹股完成国际接轨,但微利股、垃圾股的接轨之路还比较长。这正是近期垃圾股急速下跌的主要原因。考虑到该类股票大面积的回落,在一线蓝筹股走稳的背景下,沪综指仍然存在下破千点的可能。我们预计市场的低点会在850点附近,千点将成为一个新的平衡中枢。