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广州证券 袁季经过短期的反弹之后，市场重回振荡盘落之势，重心不断下移，大批个股创出历史新低，连不少基金重仓股也由强转弱甚至出现大幅下跌。在这种背景下，银行板块的强势表现显得分外醒目。
三只银行股走势强于大盘
我们将指数与个股进行叠加比较，招商银行、民生银行和浦发银行的走势显著优于同期指数；再进行数据统计，上证指数1月至今跌幅为19.62%，招商银行同期涨幅为7.4%（复权），浦发银行同期涨幅4.94%，民生银行同期涨幅为2.79%，华夏银行同期跌幅为12.09%，深发展1月至今跌幅为17.14%，弱于深证成指（同期下跌13.59%），强于深证综指（同期下跌23.48%）。近日市场快速下跌，银行板块虽未能幸免，但抗跌性较佳。笔者认为，该板块后市仍有走强机会，回落之际应予以重点关注。
利多频出整体运行态势良好
今年上半年银行业整体运行态势良好，信贷资产质量进一步改善，不良贷款余额由2004年末的18310.1亿元下降到一季度末的18274.5亿元；不良贷款率由2004年末的12.9%下降到12.4%。由于利多政策频出，市场对于银行业的发展寄予较乐观的预期：2005年2月20日人民银行、银监会、证监会联合颁布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，允许银行设立基金管理公司，促进混业化经营，有利于拓宽银行中间业务领域；2005年4月22日人民银行和银监会公布实施《信贷资产证券化试点管理办法》，有利于优化银行资产结构，提高资本充足率；2005年5月11日人民银行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，有利于银行拓宽融资渠道，丰富投资品种，促进业务多元化；2005年5月23日，人民银行发布《短期融资券管理办法》，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券，有助于拓展中间业务，扩大直接融资比例；日前财政部发布《金融企业呆帐准备提取管理办法》，有利于提高银行风险控制力，将提高银行帐面净利润。
风险在于宏观调控
要注意的是宏观调控将导致信贷增速趋缓。至今年5月末全部金融机构（本外币）各项存款余额为27.61万亿元，同比增长16.3%；金融机构各项贷款余额19.87亿元，同比增长12.4%，但已连续五个月小幅下降，5月份人民币贷款增速降至宏观调控以来最低水平。根据统计，2005年1至5月份新增人民币贷款共计9873亿元，比去年同期少增1605亿元，而人民币存款恢复性增长，同期新增人民币存款共计19262亿元，同比多增2554亿元，人民币存差不断扩大。银行贷款在我国固定资产投资中占绝对比重，而2004年以来固定资产总额增长率下降较快，已由2004年初的53%降至今年5月的25.7%。如果宏观调控加剧，银行业的盈利增长将面临较大的挑战，这也是潜在的风险。
上半年净利润增幅二至三成
目前上市公司中报披露已拉开序幕，近期市场无疑将高度关注业绩状况，研究报告显示，招商银行、浦发银行、民生银行上半年净利润增幅在20%至30%左右。在国际化的视野下，投资者越来越多地参照成熟市场对国内A股进行价值重估。不过，即使和美国、香港同行业进行比较，国内银行股也未被高估，其PE、PB水平都处于相近水平，甚至还略为偏低———招商银行、浦发银行和民生银行定位已颇为理性。从成长性来看，国内银行明显更优。市场曾担忧交通银行上市对银行板块定价形成冲击，然而交通银行在香港市场成功发行、上市，而且A股市场同类个股并未受到压制，走势依然坚挺，这也显示出后者定价已相对合理。基于以上分析，笔者认为，尽管也存在一些不确定因素，但下半年仍可看好银行板块，调整行情将为投资者逢低入市提供良好的机会，可密切关注招商银行、浦发银行等优质品种。（Robby／编制）
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