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近期大盘连续低迷,成交量不断萎缩,市场主流热点题材炒作退潮,使整个盘面弱势形态显露。然而,旅游板块却表现相对抗跌,其中的原因何在呢?
旅游业前景依然看好
我们研究发现,行业景气度持续上升的旅游业,成为宏观减速周
期中的避风港。主要原因是宏观调控对旅游行业基本面的影响不明显,由于中国旅游客源市场多元化以及价格竞争力高,即使出现人民币汇率升值也不会对旅游市场需求产生太大抑制作用,相反,升值带来的收入效应有利于居民旅游消费的增长。同时,旅游行业又是我国目前重点扶持与发展的产业,具有得天独厚的产业政策优势。可见,旅游行业的未来发展潜力仍是具备的。
上市公司质地有所改善
自2002年起旅游业进入新一轮增长周期,上市公司质地逐年改善,显示出超出行业平均水平的强势特征。从目前16家旅游类上市公司基本面来看,其中有7家为景区类上市公司,其他两类为酒店和旅行社。这7家景区类上市公司中,除丽江旅游(资讯 行情 论坛)主要从经营索道中获得收入外,其他公司景区门票收益或门票分成占有较大比重,如华侨城A、黄山旅游(资讯 行情 论坛)、峨眉山等。峨眉山A两次提高门票价格,涨价幅度分别为33%和50%；桂林旅游(资讯 行情 论坛)参加门票分成的七星公园和象山公园门票提价75%和67%；黄山旅游也跟进在旺季门票提价50%以上。由于门票经营毛利率高,对其营业利润的贡献率也大。
从2004年旅游类上市公司业绩表现来看,旅游区类公司的主营收入和主营利润增长率是近年最高的；从盈利能力上看,旅游区类企业的销售毛利率略低于酒店类企业,但在销售净利率和净资产收益率上则领先于其他子行业。 但在今年一季度,旅游类上市公司总体经营指标并不十分理想,这与一季度是旅游淡季有关,随着半年报的来临,旅游类上市公司业绩将体现出五一黄金周以来所创收的利润,总体业绩预计将有较好的表现。
基金出现增持迹象
由于旅游行业对宏观周期减速具有较强的适应能力,由此,该板块成为基金并不减持的板块,反而出现增持的迹象。如2004年净利润大幅增加261.56%的黄山旅游,从2004年与2005年一季度公布的十大流通股情况来看,国联安德小盘和华宝兴业在2004年12月底分别持有120.5万和115.7万,到今年一季度分别增持至307.9万和152.6万,并且中国国际精选也积极参与了194.4万股。 从其走势来看,明显强于大盘,并且惜售的迹象十分明显。同样近期走强的丽江旅游,如嘉实基金和申万巴黎精选基金也在今年一季度出现在十大流通股东上。目前市场投资者,尤其是以基金为首的机构投资者对经济周期免疫能力较强的旅游板块较为看好,从而也使该板块具备了消费升级的预期,强于大盘也是情理之中。
对价值投资者而言,基本面因素是影响上市公司长期股价走势的决定性因素。相对受宏观调控影响较小的旅游板块应该受到更多机构投资者的青睐。我们认为,在旅游类上市公司中,景区类公司最具有投资价值,因为未来门票提价是大势所趋,如果今年黄山门票提价54%,对其2005年每股收益可贡献0.03元,如果峨眉山A门票价格定位在200元,未来若实施的话则对当年每股收益可贡献0.10元,此类上市公司收益增长可保持乐观的态度。
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