随着第二批股权分置改革试点公司股改方案的陆续出台及股票纷纷复牌，市场已经正式进入后股权分置时代。管理层多次明确表示，在第二批试点公司推出后，股权分置改革将大面积推行。证监会主席尚福林也表示，股权分置改革是“开弓没有回头箭”。可以预见，不远的将来上市公司将掀起一浪高过一浪的股改浪潮，这将成为未来市场运行的核心主线。随着股改的全面推进，市场估值体系将由阶段的混乱无序逐渐变得有迹可循，新的游戏规则下将诞生新的投资理念。

    能否共赢还看非流通股东

    股权分置是制约我国股市长远健康发展的拦路虎，2001年管理层首次提出解决全流通问题以来，大盘出现了持续四年多的大调整，在市场的系统性风险得到较为充分的释放之后，在目前点位解决股权分置问题，市场的承受能力显然较前期大为增强。但要想解决好这一历史难题，达到市场各方参与者都满意依然非常困难，而能否形成共赢关键还要看上市公司非流通股东的意志取向。

    众所周知，多年的股权分置状况让流通股股东一直处于非常被动的地位，上市公司通过IPO首发、增发、配股、发行可转债等方式融资，其持股成本远低于流通股东，两类股票要想在同一个市场中以同样的价格进行流通交易的话，问题的关键就在于非流通股东与流通股东之间如何进行利益平衡，即非流通股东为了取得股票流通权而作出让利的程度。

    今年五一长假之后管理层开始推进股权分置改革试点，前两批试点公司的股改方案一直就是市场关注的焦点，也是左右相关股票价格走势的核心要素。而从已经公布股改方案的公司推出的补偿方案来看，显然其中的绝大部分均不能令流通股东感到非常满意，这也是为何试点股由最初的短线受追捧转变到目前复牌后连续下跌的局面，让流通股东的市值进一步缩水。可以肯定地说，如果未来股改全面推开之后，大量的上市公司仍不提高补偿力度的话，那么将导致流通股东、非流通股东、市场各方参与者共输的局面，大盘也将因此而受到拖累，重心将不断下移；相反，如果非流通股东能够真正以大局为重，真正为流通股东的利益着想，提高让利程度的话，形成共赢局面并非不可能，股价也一定会作出积极的反应，这才是各方市场参与者所真正期待的。

    “准全流通”下游戏规则很关键

    出于市场承受能力的考虑，上市公司在通过股改方案之后非流通股并不会立刻上市流通，非流通股东的持股均有一个锁定期，在通过股改方案后若干时间内非流通股东减持的股份数量有一个预先的约定，这样即便是股改全面推开之后甚至上市公司全部推出股改方案之后的相当长时间内，市场依然不会在全流通之下运行，更准确的说法应该是“准全流通”，目前通过试点方案的公司实际上已经进入“准全流通”阶段。

    在“准全流通”市场环境下，股票价格已经与非流通股东的利益相结合，而股票价格很大程度上取决于公司业绩。因此，如何完善监管体制，让上市公司业绩水平真正体现出公司的经营成果，以及如何防范人为操纵业绩达到影响股价的事情发生，这些都对“准全流通”下各项市场制度提出了更高的要求。

    在股权分置的市场环境中，非流通股东有调控业绩侵害流通股东利益的驱动力，在“准全流通”环境下，虽然侵害流通股利益的动力有所降低，但通过调控股价从中牟利的动机还是存在的。因此，“准全流通”下一方面对管理层提出了更高的要求，如何切实做到保护中小投资者的利益，另一方面也要求投资者提高自身的投资能力，来尽快适应新的游戏规则。

    最近大盘不断下跌，救市的呼声一浪高过一浪，但救市能救得了一时，恐怕效果难以持久，救市不如治市。只有从根源上解决制约股市健康发展的本质问题，市场才能迎来长久的繁荣。尚福林主席的讲话道出了市场的本质，解决股权分置问题不是万能的，但不解决是不行的，在解决了这个重大问题之后，还有很长的路要走，上市公司是股票市场的基石，如何提高上市公司的投资价值，真正让投资者从投资行为中获得收益才是治市之本。

    结构性调整仍将继续

    股权分置改革刚刚开始，还处于摸着石头过河的起步阶段，这个阶段是市场重构投资理念和上市公司股票重新定位的过程，其间市场的结构性调整将继续进行，甚至有望加剧。在这个结构性调整过程中，个股的机会与风险将得到充分体现。

    最近大量的绩差股和亏损股出现连续急跌，短线跌幅巨大。表面上看这是半年报业绩风险的提前释放，实际上绩差股的跳水是全流通大趋势下的必然结果，是市场各方参与者经过博弈后的理性选择。与绩差股狂跌不止和大盘不断改写新低形成鲜明对比的是，最近贵州茅台(资讯 行情 论坛)、航天电器(资讯 行情 论坛)等部分高成长个股逆市创出历史新高。

    可见，解决股权分置问题在给非绩差股带来毁灭性打击的同时，对部分真正具备高成长潜力的品种却意味着机会的来临，未来市场两极分化将进一步加剧，在股改大面积推开后，大量无基本面业绩支撑的股票将义无返顾地继续下行，而少数具备内生性高成长潜力并且目前定位就已经不高的品种将脱颖而出，成为后市全流通风暴中的避风港和重要获利来源。