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记者龙昊北京报道7月4日，国际评级机构惠誉评级指出，处于试点之中的中国上市公司股权分置改革将会改善中国股市的流动性，同时也是提高中国上市公司治理水平的重要举措之一。
股权分置结构极大扭曲了国内股市的定价机制，加大了投资者预期的不确定性。国有股东对上市公司的控制也造成了公司治理的不健全、大量的关联交易以及对小股东利益的忽
视等弊端。
为解决上述问题，中国证券监管机构2005年5月宣布以四家上市公司为试点实施股权分置改革。随后又有42家公司获许在6月份参与改革，其中包括一些大型的中国知名企业。
虽然股权分置改革对上市公司的信用状况及其债权人的利益没有直接影响，但是惠誉认为改革将提高中国股市的流动性，为流通股股东提供了与非流通股股东进行谈判的机会，并使流通股股东可以通过包括建立更有效的公司治理和经营管理体制在内的多种方式保护其合法权益，因此这是中国股市发展的一个积极进展。但是惠誉注意到，短期内非流通股大股东仍将对上市公司的管理具有重大影响。
目前上市公司公布的最为广泛采用的改革方案是非流通股股东将其拥有的部分股权无偿转让给流通股股东，以此作为非流通股上市的前提条件。以中国工程机械制造商三一重工股份有限公司（600031．ＳＨ）已获得流通股股东批准的改革方案为例，非流通股股东将向流通股股东每十股转让3．5股股票，并派送8元现金。该方案将在不改变三一重工的股票总数的情况下改变其股权结构，并增加了原流通股股东的投票权。由于非流通股股东，而不是公司本身承担了补偿流通股股东的责任，该方案在短期内不会对三一重工的现金流和信用比率产生影响。但流通股股东投票权的增加有可能使上市公司现金股利分配在中长期内增加。
中国长江电力股份有限公司??600900．ＳＨ??和宝山钢铁有限责任公司（600019．ＳＨ）的改革方案中使用了新型工具－股票认购权证。惠誉认为，认购权的采用为流通股股东的投资决策提供了更大的灵活性，但同时由于实际补偿的复杂性和模糊性，流通股股东在行使认股权时也存在新的风险和一定的不确定性。
虽然试点中大多数公司采取送股的形式补偿流通股股东，但一家制药类上市公司吉林敖东药业集团股份有限公司??000623．ＳＺ??则宣布将以1／0．6074的比例对其非流通股进行缩股，这样非流通股的比例将从46．38％下降至34．44％，而流通股则从53．62％上升至65．56％。另外由于非流通股股东同意将其现金分红转让给流通股股东，流通股股东可获得每10股2元现金的补偿。虽然该方案会引起2005年吉林敖东额外的现金流出，并对净自由现金流造成一定影响，但是方案避免了股东权益的进一步稀释，对公司的负债比率也没有造成重大影响。
惠誉警告，股权分置改革的实施过程中仍存在某些风险和不确定性。首先，虽然在“锁定”期内非流通股面临股票出售的限制，但由于大量非流通股的入市中国低迷的股市将继续面临下跌的压力。流通股股东获得的补偿股票也将加大了股票的供给量。第二，国有资产监督管理委员会即将发布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》将对国有控股上市公司的改革方案产生重大影响。国资委表示，即使实施了改革，国家仍将保留对某些关键产业的上市公司的控股权。第三，如果股市依然低迷，上市公司将在股权融资方面面临较大困难；因此上市公司可能会将重点转向条件更为严格的债权融资。由于大量中国企业以质押上市公司资产的方式获得银行贷款，银行有可能要求贷款人质押更多资产，以冲抵原有质押物的贬值。惠誉预测，股权分置改革后，包括投资基金在内的机构投资者在上市公司中的发言权将增大，从而可能要求上市公司提高现金分配比例，这将增加上市公司的现金支出。
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