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股权分置改革有两方面的预期是投资者最关注的：一是股改的进展，二是补偿预期。
以6月下旬证监会主席尚福林在国务院新闻发布会上的讲话为标志，管理层加快进行股改的政策取向已非常明显：没有第三批试点，不走回头路，股改将在较短时间里全面推广。从目前已披露的30多份股改方案来看，补偿的预期也在第二批试点公司公布的方案中逐渐形成轮廓。
补偿：三类公司可能更多
上市公司给出的补偿对价分为三个层次：10送3股是大多数公司的选择，实际上也正在成为一种补偿基准。
有三类公司可能给出更多的补偿，分别是中小板、科技股和业绩较差的个股。比如中捷股份10送4.5股、东方明珠10送4股、物华股份10送5股等。但大盘蓝筹股和高价绩优股的补偿低于10送2.5股，如长电异常复杂的方案实际对价在10送1.8股上下，上港集箱、中化国际都选择了10送1.5股加一定的现金，实际对价都不超过2.5股。
将近期公布的股改方案与首批通过的3家对比不难发现，补偿对价实际上在首批试点就已经确定标准了，10送3股为基准，根据公司业绩和盈利前景不同而有所波动。在非流通股东方面，自然是能够少送决不多送，常常抛出一个较差的方案让投资者讨价还价，然后适当提高补偿比例，希望蒙混过关。
股改：
现实与期望相差大
也许是意识到在补偿对价的博弈上不可能取得更多的补偿，投资者选择了用脚投票，对试点概念股的追捧热情大大降低。一方面试点股复牌后越来越难以保证一个涨停板的涨幅，昨日复牌的中化国际直接低开低走，大跌7%以上；另一方面完成试点的G股也持续下跌，金牛能源试点前后跌幅高达30%（不考虑自然除权）。
就股权分置改革对股市的影响，管理层也很清楚形成稳定的预期非常重要。但以目前的股改进展来看，已经形成的改革预期显然与二级市场和投资者的期望相去甚远。股改进程也许不会因为投资者的不满而受到影响，但管理层希望看到稳定的股市环境是难以出现的。
（国信证券肖建军）
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