上半年的最后一天，上证指数跌破了1100点，相比年初，大约跌了200点。着眼于当下点位，投资者难言满意。市场之中，迷茫情绪也有所转浓。抛开200点的下跌，看看最近半年，方方面面正在为市场的转折创造条件。

    政策支持力度加大

    “今年的政策环境是前所未有的好”，许多证券业界的人士这么对记者表示。种种迹象显示，在今年上半年，管理层对于证券市场发展的支持力度在不断加大。

    在今年两会期间，总理政府工作报告中对于证券市场发展问题做了专门的详细论述，所使用的篇幅之多，为历年所罕见。在总理新闻发布会上，温总理又再次谈到证券市场问题，并提出了六个方面的措施，为市场的发展指明方向。

    在上半年，有两个投资者最为关心的比率出现了下调。一个是证券交易印花税率从2‰降到了1‰，另一个是股息红利税暂减50%。这两项比率的调减，对市场的直接影响可能较为有限，但其传递的政策信号不容忽视。市场中关于这两项税收调减的呼声由来已久，这也是投资者最为期待的利好之一。但由于牵涉方面众多，此前一直没有进展。

    备受市场关注的股权分置改革工作，也在上半年正式启动。股权分置问题也正是近年来市场讨论的焦点所在。人们基本认同，这是影响市场发展的根本性问题之一，而解决的过程也必将非常的纷繁复杂。正是因为这种复杂性，在今年年初，很少有人预料这场浩大的改革会在今年上半年就着手开展。

    股票调整债券猛涨

    6月6日，上证指数一度跌破了1000点，创下998.2点的8年新低。新低之后，市场一度展开反弹，暂时止住了下跌的脚步。在6月8日，市场还放量创下近两年最大的单日涨幅。到6月30日，上证指数回落到1080点，整个市场的市盈率水平已经降到17倍左右。

    股指起落，有着市场自身的规律。要消化过去市场价值高估的后遗症，要从调整的趋势中摆脱出来，可能确实需要更多的时间。在今年上半年，保险资金也开始正式入市，但介入市场的程度可能还较为有限。不少保险机构投资部门的人士对记者说，虽然是长线投资者，他们仍然注重顺势而为，需要等待更好的时机。

    作为最主要的机构投资者，证券投资基金今年上半年面临着一种尴尬的境地。基金们的投资更加集中在少数股票上“扎堆取暖”。一旦这少数股票出现调整，流动性风险开始显现，少数机构的杀跌可能也导致了市场的加速调整。

    而债券市场则已经成功地从去年的熊市格局中率先摆脱出来。今年上半年，债券市场走出了一轮波澜壮阔的牛市。今年债市资金面一直宽松，而3月份央行对超额存款准备金利率的调整进一步加剧了这种局面。而上半年的一些宏观经济数据，显示经济开始出现了放缓的迹象，这增加了股市投资者的担忧，却给了债市更多动力。

    机构队伍分化加剧

    在持续低迷的市场环境下，证券经营机构的分化也进一步加剧。一批“风险暴露”的机构逐步退场，而新的实力机构则正在不断地加入。

    “五一”长假过后，作为以往最大的券商之一的南方证券正式宣告关闭。而在此后的一段时间内，又有好几家券商的风险爆发，纷纷被托管。

    而承担托管任务的，则主要是创新试点类的券商。对于许多创新试点券商而言，今年上半年托管其他的券商成为他们最重要的工作之一，而这也是他们扩张和发展的机会。对于他们而言，今年上半年有了更多的发展机遇。比如在委托理财产品方面，在企业短期融资券承销资格方面、股权分置改革保荐机构方面等等。而继国泰君安证券在上半年首家发行券商短期融资券之后，招商证券日前也获准发行短期融资券。

    此外，一些券商还争取到了其他渠道的资金帮助。不久前经证实的消息说，中央汇金公司拟出资对银河证券进行重组。而央行也拟对申银万国证券、华安证券进行再贷款支持，以推动证券市场健康发展。

    而商业银行、外资投行等实力机构在今年上半年正在积极投身证券市场。这包括华安证券与美林证券合作、瑞银入股中融基金、工行与瑞信联手组建基金公司、交行与施罗德筹建基金公司等。

    公司治理仍需提高

    从今年上半年公布的2004年年报及2005年一季报的情况来看，上市公司的盈利同比稳步增加。但在公司治理等方面，今年上半年仍有一些不尽人意之处。在今年年初，有多家上市公司高管相继出现违法违规事件。而在一季报出台前后，也有一些上市公司在信息披露方面有明显的不规范现象，在没有充分揭示风险的情况下，业绩出现快速变脸，给投资者带来损失。

    从长期来看，随着股权分置改革的推进，上市公司的股权结构将更为合理。而从短期来看，在推进股权分置改革试点的同时，仍需要重点关注上市公司的质量问题。

    管理层除了已经成立六个跨部门的专题工作小组以外，最近又成立了两个新的专题工作小组：一是上市公司规范运作工作小组，二是证券公司综合治理工作小组。在认真搞好股权分置改革工作外，还将积极推进上市公司规范运作。具体内容包括：构建综合监管体系，建立相关部门共享的上市公司监管信息系统，强化上市公司的监管协作；从国有控股上市公司入手，解决上市公司资金被占用和违规担保问题；强化对上市公司控股股东、实际控制人以及高管人员的监管，加大违规行为责任追究力度；促进国有控股上市公司提高质量，通过资本市场做优做强；督促上市公司提高分红派息水平等。