2005年1-4月，石油和化学工业实现工业总产值9595.96亿元，同比增长35.1％；实现销售收入9315.99亿元，同比增长36％；完成利润总额1139.65亿元，同比增长43.6％。各项指标显示石油及化工行业保持快速增长的势头，但与2004年利润总额同比增长58.36％相比，增速已开始放缓。

    周期性行业蒙上阴影

    今年一季度，许多化工产品价格和毛利均创出2004年10月份调整以来高点，化工业毛利率大幅上升，但自2005年4月开始，石化产品价格就跟随油价呈下跌走势。到5月上旬，一些产品价格甚至出现加速下跌迹象。5月份东南亚20种主要化工产品平均价格与3月份均价相比，平均下跌13.5%，与4月份均价相比平均下跌11.3%，而大部分国内石化产品价格跌幅超过东南亚同类产品价格跌幅。近期受原油价格创出历史新高带动，石化产品价格有所反弹，但石化行业景气度二季度较一季度环比下降几成定局。上海赛科90万吨以及扬子巴斯夫60万吨乙烯联合装置相继在3月下旬和5月初投产，急剧增加了石化产品的供应预期，打破了石化产品短期供求形势，促使石化产品价格的走低。而全球经济增长放缓及国内宏观调控，对石化行业的影响更为深刻。2005年世界经济的增长速度预计为3.1%，比原来预期的3.4%减慢。另外，2005年下半年中国经济将可能出现出口增速下降、投资增速回落局面，预计石化产品中的成品油需求增速将由2004年16%下降到2005年8%，三大合成树脂与房地产、出口业务的需求相关度较高，在需求增速下降和油价高涨的双重挤压下，石化行业的毛利率从今年3月以来的高峰下降，国内石化行业极可能进入调整期。不过，由于各个企业处于不同的产品链，竞争环境存在较大差别，受影响程度也不尽相同，综合类大型石化企业、化肥、有机化工原料行业中期业绩有望保持增长，而炼油、基础化工原料、油漆涂料、橡胶、塑料制品行业因成本上升快于收入增长，利润很难增长。

    龙头企业业绩保持增长

    中国石化(资讯 行情 论坛)拥有最完整的石化产品链，国际原油价格的高企将大幅增加公司原油开采业务的业绩，且成品油销售业务保持稳定。虽然受成品油价格调整时间和幅度滞后影响，公司炼油业务在2005年上半年表现不佳，化工业务5月和6月份略受影响，但整个上半年平均盈利仍处较高水平。上海石化(资讯 行情 论坛)上半年虽然炼油业务表现不佳，但PE和PP以及腈纶等产品稳定且较高的毛利水平，将构成公司业绩增长最大动因。齐鲁石化(资讯 行情 论坛)是国内唯一的塑料-氯碱型石油化工企业，公司72万吨/年乙烯改造工程完工后，下游主要装置的综合生产能力将提高50％以上。5月份PVC价格较大幅度下跌对公司业绩产生部分不利影响，但产能的扩张和合成橡胶、PE、PP等产品继续保持较高的毛利水平将使公司上半年业绩同比保持四成左右增长。扬子石化(资讯 行情 论坛)主要产品PTA和乙二醇5月份价格出现较大回落对盈利产生一定不利影响，但合成树脂（PE和PP）、PX等产品保持较高毛利依然使公司上半年的业绩保持三成以上增长。

    化肥行业最值得看好

    目前正是夏季施肥季节，国家担心尿素价格继续上涨而陆续出台新政策，以保证国内资源供应量，平抑肥价。如调高出口关税、扩大尿素企业限价范围到合成氨15万吨/年以上的中小尿素企业，并将限价扩大到磷肥和钾肥，但随后，国家有关部委又给予尿素生产企业100%的增值税返还政策，以对冲出口关税调整带来的不利影响。虽然化肥价格遭遇政策“天花板”而不太可能继续上涨，但上半年化肥价格坚挺，为相关的上市公司带来丰厚收益。目前石油及化工行业有18家上市公司公告中期业绩预增，其中化肥行业占据6家，如云天化(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、鲁西化工(资讯 行情 论坛)、六国化工(资讯 行情 论坛)等，化肥行业上市公司中期盈利增长将居于石油及化工行业前茅。不过，随着8月份旺季过后，对化肥的需求预计会降低，化肥行业中的子行业将出现分化，磷肥由于产能增长过快，将对未来价格产生较大压力。鉴于我国缺钾的环境，我们更看好钾肥的未来。