宏观经济预期减速和股权分置试点改革,打乱了基金长久以来形成的投资定势。在四月以来的市场调整过程中,"一九现象"终于被打破,随着煤炭、港口、石化等瓶颈及资源板块的下跌,基金重仓股板块陷入了2003年以来幅度最大的一次调整,不到3个月的时间里,基金重仓股整体跌幅超过6%,而振幅甚至超过25%,成为了本轮下跌以来最受伤的板块之一。这一方面体现出基金重仓股的联盟正在被市场力量所瓦解,另一方面也预示着机构投资者开始寻求摆脱思维束缚,寻找新的奶酪。

    从跌幅居前的个股特征来看,基金集中持仓超过35%的股票明显被大量减持,其中西山煤电(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)的跌幅超过20%；山东黄金(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、深赤湾、中国石化(资讯 行情 论坛)等股票的跌幅超过10%。在基金集中持仓超过20%的股票中,中海发展(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、威孚高科(资讯 行情 论坛)等股票的跌幅超过20%；而金地集团(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)等7只股票的跌幅超过10%。可以发现:在本次基金重仓股大调整的过程中,曾经被认为最具备抗风险能力的基金集中持股的股票,却遭遇了最大的跌幅。这其中可能存在两方面因素:一是宏观经济调整逐步深化,昔日被认为是具备抗风险特征的瓶颈资源和上游垄断特征的股票,在宏观调控初期虽然由于上游产能扩张继续支撑,感受不到下跌风险,但在宏观调控中后期,就不得不面临需求萎缩压力,典型的如煤炭、海运、港口等行业。二是解决股权分置试点打乱了原有的估值标准,基金原有的赖以占优的相对价值博弈基础开始瓦解,在全流通预期下,更加严格的估值体系要求机构重新审视自己的仓位组成。

    当然,在基金重仓股一片下跌声之中,也存在着新的投资亮点出现,这主要表现在两个方面:一是汽车、家电等耐用消费品股票重新受到资金关注。根据经济周期波动中的行业轮动理论,在经济向下波动中后期,耐用消费品行业有可能会率先复苏。汽车、家电股票多数也已经处于历史底部,投资于这类股票也符合机构投资者弱势避险的偏好。二是零售、食品饮料、医药等消费类股票,在投资与出口双双减速的背景下,消费类股票面临相对投资机会,并且部分股票还存在全流通之后的价值重估机会。