出乎很多投资者的预料,昨日1年期央票中标利率上涨8个Bp于1.60%,显示出债市的调整已明显展开,估计今日7年起金融债的投标也将疯狂不再。同时近期股票市场却暗流涌动,这不得不让人开始警惕两个市场之间的跷跷板效应。

    2002年6月24日证监会公告国有股减持暂停,股市出现井喷行情,也就在同一天交易所所有国债集体跳水,深度可用"崩盘"来形容。此后债市便步入熊市,直至

2002年底。尽管当时有种种市场解释,然而在今天看来,"6.24"崩盘与股市的井喷性反弹有着密切的关系。

    在债市进行投资的机构一般都会通过回购放大进行杠杆操作,比如100亿元的资金进入债市,可以通过回购放大10倍的方式形成1000亿元的投资效果。但是股市却没有如此便利的放大操作工具。因此,如果债券投资者想要全身而退转战股票市场,那么为了退出100亿元的自有资金,就必须抛出1000亿元的债券仓位。从这一点来看,债市和股市之间的跷跷板,两头的长度并不相等。一旦股市资金回流造成债市资金面紧张,立刻就会通过杠杆效应形成连锁反应,导致债市的大幅度调整。

    如果本轮股权分置改革能够得以顺利进行并带动股市行情的走强,将会吸引大量资金回流股票市场,这对债市的影响不可忽视。毕竟当前的市场走高一方面是由于宏观预期,另一方面也靠的是资金链的推动。一旦资金链出了问题,类似2002年"6.24"的跷跷板效应有可能重现。