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国内资本市场的长期低迷，与中国经济的持续强劲增长形成鲜明对比。中国股市近些年持续走低，并于6月初跌破千点。另外，中国股市在多大程度上反映企业的真实价值？香港H股和内地A股估价的巨大差异也形成了一个疑问，到底哪个市场的价格是正确的？这些疑惑引出一个问题，那就是我们的资本市场状况到底如何？波士顿咨询公司（BCG）最近一份报告显示，目前中国国内的资本市场尚未成功提供一个高效运作的机制，使资本配置符合投资利益最大化。
《BCG价值创造2004年度报告》显示，资本市场的融资对中国企业的重要性越来越高。从全国角度来看，银行是主要的融资来源。但中国银行的系统还需要一段时间建立稳固有效的风险管理机制，从而防止不良贷款在已经大量核销和剥离给资产管理公司之后，再次回升到较高水平。因此需要其他的融资来源———如上市———推动中国经济的增长。从企业的角度来看，推动上市的一个关键论据是股票可以作为并购的潜在货币，这一点对于那些寻求国际扩张的海外上市公司而言尤其明显。今后取得资本市场融资将是越来越重要的竞争优势，而能否获得进一步融资的长期机会将取决于对投资者的持续吸引力。
该报告还显示，价值创造是通过盈利性增长来实现的。并且增长只有在业务产生的利润明显高于资本成本时才能创造价值。如果利润不足以抵消资本成本，进行更多投资不是创造价值而是破坏价值。根据我们的经验，一家公司只能在同一时间成功地做好一件事。如果企业意图同时实现两个目标，其结局通常是哪个目标也没达到。
BCG北京公司经理Holger Michaelis接受本报记者采访时表示，许多企业都没有能有效地利用全方位的价值创造手段来不断增加股东回报。更具挑战性的股票市场要求业绩出色的公司具备超越基本面的视野，而一项综合性价值创造战略意味着对仅有强大基本面的超越。基本面价值、投资者期望和自由现金流是一个动态价值创造体系中不可分割的组成部分。而我们必须考虑他们之间互相影响的关系。
Holger Michaelis先生强调，中国企业还没有发现价值管理作为竞争利器的优势。随着资本市场重要性的提高，对价值管理能力的要求也将提高。中国企业成功采取价值管理措施需要经过五个关键步骤：
1.建立战略规划流程，从诊断各项业务价值创造/破坏的来源和方式入手。为企业明确设定价值创造的各项目标；2.定义能够使公司实现价值创造目标的可量化的具体措施；3.建立整个组织的明确问责制，把企业级的价值创造目标细化为运营性目标，并建立目标实现和未实现的奖惩措施；4.为各级目标负责人提供相关数据，从而透明地监督进度之于目标的实现情况；5.建立有效的投资人关系职能部门，向投资者报告未来目标、目标的实现程度、以及制定纠正目标偏离行为的措施。
BCG大中华区董事总经理Jim Hemerling接受记者采访时表示，在全球化竞争背景下，实现公司盈利能力持续增长，价值管理的重要性与日俱增。一家企业必须在公司治理结构、增长前景基本面和基于市场定位的赢利能力的基本面、以及未来战略方面脱颖而出，才能不断成功地吸引资本投资。在股价可能决定一家企业是通过并购取得成长还是被竞争者吞吃的竞争环境中，价值管理的能力的重要性将会日益显现。为了达到价值创造的目标，中国的经理人应该从根本上反思目前管理企业的方式，应该创造价值吸引和回报投资者。
《市场报》 (2005年06月21日 第十一版)
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