认股证价格受多项因素影响,在这里,我们将集中分析其中三项主要因素。

    (1)相关资产价格

    认股证价格包含"内在价值"和"时间价值"。内在价值是指相关 资产价格与行使价的差额,亦即行使认股证时所得的利润。由此亦引伸出"到价"、"价内"及"价外"的概念。

    到价:到价认股证指行使价等于(或非常接近)相关资产现价的认股证。价内:价内认购(沽)证指行使价低(高)于相关资产现价的认股证。价外:价外认购(沽)证指行使价高(低)于相关资产现价的认股证。

    (2)时间价值

    时间价值反映等待相关资产在到期日前作出有利投资者的价格变动的价值(上升有利认购证,下跌有利认沽证)。

    认股证理论价格=内在价值+时间价值

    例子:法兴汇丰认购证(4518)在2005年4月21日的价格:汇丰股价:124元;行使价:118元;认股证价格:0.136元;内在价值:0.06元[(124元-118元)÷100](其中100为换股比例);时间价值:0.076元(0.136元-0.06元)。

    越接近到期日,认股证的时间价值越低("时间萎缩"),这是由于相关资产价格在到期日前升越行使价(对认购证而言),或跌低于行使价(对认沽证而言)的机会日渐减少,故反映等待价值的时间价值也越低(假设其它因素不变)。

    (3)波幅

    波幅是评估认股证价格的最重要因素。

    波幅量度认股证相关资产价格的变动频率及幅度。波幅为年度统计数字,以百分比表示在一段时期终结时价格变动的标准差。例如,某一张期货合约现于$100水平成交,波幅为10%,我们会得知该期货合约有68%的时间,在$90至$110之间成交。同时,该合约会有95%的时间在$80至$120之间成交,并有99.7%的时间在$70至$130之间成交。

    两种波幅------历史波幅及引伸波幅。

    历史波幅反映在过去一段期间,价格相对的年度标准差。历史波幅根据历史资料计算得来,反映了相关资产在过去一段时间的价格变化,显示了相关资产在过去的价格变动形态。

    引伸波幅用来为期权及认股证作定价依据。在发行日,发行人需要预计相关资产在认股证有效期间的价格变动走势,以便为认股证设定发行价。历史波幅并不足以提供指针,引伸波幅是市场对认股证有效期间预期波幅的共识,因而有别于基于过去资料而得出的历史波幅。

           相关资产价格=$100
                  认购证
    行使价=$80  行使价=$100  行使价=$120
        价内        到价         价外
                  认沽证
    行使价=$80  行使价=$100  行使价=$120
        价外        到价         价内