债券远期交易已拉开帷幕,未来一个多种交易手段并行、赢利模式多样化的更为成熟的债券市场由此值得人们期待。不同的交易方式有着不同的特点,我认为远期交易同样也有着鲜明的个性。

    更趋向于买方市场

    根据有关规定,远期合约是针对某一只债券在未来时间的交割。其中有两方面问题,一方面由于我国债券的发行量有限,而且有相当一部分沉淀在个人或机构手中无法流通成为"死券",这样现券总量就会相对减少；另一方面,现在我们面对的是非常宽裕的资金面。我们可以进一步发现,融入债券的成本要大于融资的成本,在远期交易必须进行实物交割的条件下,当需要交割的标的券数量庞大的时候,远期交易的卖券方要承受相当大的实物交割压力,在现券不足的情况下,要么付出较高的成本去完成合约,要么就违约。在做多和做空双方市场中,债券的总量是有限的,而资金相对是无限的,因此,债券远期市场更趋向于买方市场。

    债券价格雷同化将会得到改善

    在债券远期交易规则中对交易量、交易时间、交易价格等方面的披露做出了相应的规定。因此市场成员可以很容易地看出其他人对于未来一段时间内对走势的看法。但是信息仍然存在着不对称性,对各个市场成员持有哪些债券以及多少量仍然是不公开的。另一方面就是对于场外交易信息的披露不够透明,尤其是场外交易,这部分信息很容易成为信息盲点。由于没有一个完整、公开、权威信息平台,因此对于信息收集、整理、研究后就必然得出不同的结论,而这一结论也必然会体现在对远期利率的判断上。远期交易将会出现甩尾现象,也就是说即使是同种类、同期限的债券,价格也可能有很大的偏差。因此,对债券价格雷同化将会得到改善。

    博弈心理将决定收益率走势

    除了政策性调整、宏观经济数据因素,资金面的变化是影响现券收益率最重要的条件之一。当资金面宽裕的时候,市场上的资金急于寻找出路,但受可投资品种比较匮乏和法规的限制,低风险的债券成为主要选择,形成了资金推动型上涨行情,收益率降低。而在债券远期交易中,由于没有强制保证金的规定,可以看成是不需要支点的杠杆,无投入的套利方式。因此,未来资金面的变化是主要的参考指标,而对杠杆放大后的预期收益才是真正的目的。

    远期交割债券与现券呈弱相关

    在期货市场中,离交割日越近,期货合约的价格越接近于现货。在债券市场中,同类型同期限的债券价格的偏离度也是有限的。但在远期交易中,价格取决于对未来趋势的判断,有可能偏离度很大,这种偏离不会因为交割时间的接近而减小,反而会因为判断方向相反而扩大。这个偏离度中间也就形成了利差,存在着套利机会。从另一个角度来说,现券价格也不会因为远期价格的确定而向其靠拢,而是依然遵循着供需原则来决定价格。因此我们可以说,相对其他交易方式而言,远期交易的价格与现券价格关联性要小得多。