主持人：近期管理层连续出台了诸如回购公众股、减税等多项政策利好，经过6月8日和9日两天的放量反弹，市场人气也有所恢复，可为什么在近四个交易日里，两市大盘却走出了持续缩量回调的走势呢？

    国信证券 肖建军：最近一系列利好政策不仅非常密集地安排在大约一周时间里出台，而且几乎市场预期的所有利好均在短期内得到兑现，这充分反映出管 理层稳定股市，为股权分置试点创造良好环境的良苦用心。但从股市的表现来看投资者的反应，却没有表现出足够的热情。我们认为，投资者对政策的解读相对消极，有两方面的原因：

    一是政策本身的原因。有的政策出台得比较突然，如允许上市公司回购股票和增持股份等，对当前股市不能起到立竿见影的积极影响；有的政策较市场预期打了折扣，比如红利税就不是市场预期的完全取消，而且关于税收的两个通知均用到“暂时”等权宜性的字眼，让投资者比较失望。

    二是从二级市场的角度来看，反映了投资者信心没有有效恢复的情况下，对政策意图和效果心存疑虑。其结果是政策能够一时稳定大盘，却无法激起投资者积极做多的欲望。而投资者的反应又受到机构态度的影响，基金重仓股近期表现令人失望，对大盘走势造成较大的冲击，也在很大程度上抑制了市场做多能量的形成。

    武汉新兰德 朱汉东：应该说，目前的政策利好正努力为股市创造做多的市场环境，但目前的股市表现平淡也与一些不明朗因属有关，从大的基本面背景看，影响市场走好的主要因素有：中国股市的全流通预期以及上市公司业绩预期的向淡，这两个因素使基金对后市的看法变得较为谨慎。一方面，上市公司的全流通预期使基金所面临的博奕对象由二级市场的各类机构转变为将分阶段上市的非流通股，在对价因素未明朗之前，基金会部分采取减仓策略；另一方面，经过政策的宏观调控之后，一部分上市公司的业绩下滑，周期性行业的相关公司未来预期不乐观，基金的重仓股受到宏观调控的滞后影响，而可能出现业绩下滑的趋势，这会引发基金筹码的松动。从某种角度讲，这两个因素使基金近几年所遵循的选股理念不再能完全适应市场，调整仓位是必然的事情。此外，股市未来的扩容节奏、人民币升值压力等问题也一直困扰着投资者，从而导致场外资金进场积极性明显不够。

    主持人：自从6月8日的大涨之后，市场普遍认为大盘将面临中级反弹，而今连续四个交易日的调整已将上证综指1100关口和30日均线双双跌破，这是否意味着反弹已经结束？后市行情将如何发展呢？

    国信证券 肖建军：虽然还不能认定反弹行情已经结束，至少从政策面来说，近期的政策利好从各部门的积极参与到政策举措的密集推出，都反映了管理层为解决股权分置问题创造稳定的市场环境的决心，当然不希望做的是无用功。但是，在周三大跌以后，技术上来看，大盘回调幅度已经超过50%，而且股指已经逼近20日均线和BOLL线的中轨等重要支撑，一旦有效跌破，二次探底的走势就难以避免。

    大盘走出这种弱势行情，对以中集集团(资讯 行情 论坛)为首的部分基金重仓股影响巨大。这些高成长绩优股、二线蓝筹股，曾经在大盘持续下跌中逆势逞强，但在股权分置试点的影响下不仅股价暴跌，走势一蹶不振，而且在近期反弹行情中股价大幅震荡，我们认为机构拉高出货的嫌疑较大。如果场内机构在大举抛售这些重仓股时不是进行持仓结构调整，而是单纯的借机出逃，对大盘的冲击将会更大。

    很显然，市场预期的政策利好已经兑现了很多，政策面也不可能有无穷尽的利好可以不断推出，因此，深沪股市能否实现中线趋势的转强，可能要取决于这一系列政策举措被充分消化以后，市场会做出怎样的选择。

    武汉新兰德 朱汉东：对于后市的判断，我们认为有以下两方面要加以关注：一是短线和中线技术面的差异较大。从短线的角度讲，在上周的放量上扬过程中，股指一举冲破了多条短线均线的反压，显示出行情会趋于好转；但若从中线的角度观察，则体现出不同的技术特征。周线方面，上周的高点和本周前半周的高点均受制于10周均线的压制，显示出上档的反压较为明显。从这一点上看，上周的反弹仍可以视作是对股指大幅下跌后的反弹行情，还不能视作行情的彻底好转。就短线而言，目前还不能说反弹行情已结束，预计下档在1070点一线会有支持，而在1140－1150点一带有反压，股指有望形成相对均衡的走势。

    二、由于基金仍在调整仓位的过程中，在这个过程中，一批大市值品种的下跌，必然会带动股指的波动。但这不意味着市场机会的缺乏，预计在未来的行情中，市场将针对股权分置试点所带来的机会进行炒作。从通过试点的三一重工(资讯 行情 论坛)走势上看，从4月29日至今，已大幅上扬了40％。其方案通过后的两个涨停表明了市场的相对乐观；即使没有通过方案的清华同方(资讯 行情 论坛)，在复牌后股价也大涨，其已宣布将向全国流通股东征集方案，未来的对价预期向好。从这两只试点股的情况看，试点过程中流通股的利益没有受损。一旦市场对此达成共识，并形成良好的对价预期，则股权分置试点将逐渐变成利好。做为首只试点的三一重工的大幅上扬可能就是机构新的获利模式的开始，而两个交易所将推出的创新方式，如权证等均有望成为市场关注的焦点。因此，指数的整理是投资者介入的好机会。