|
编者按
本周一，在外盘市场和CRB指数整体升温的带动下，在基本面相对平静的情况下，三大市场除了黄大豆2号和硬麦两个弱势品种外，其他品种尽数高开高走大幅飙升，走出暴涨行情。当日反映国内商品期货综合走势的证券时报商品指数（SCI）暴涨2.40%，创下新高
能源消费旺季 燃油期货坚挺
本报特约作者 吴君 发自上海
6月6日，上海燃料油期货价格急速上扬，主力0508合约开盘即以2747元/吨跳空高开73元，随后就在6分钟内冲到了涨停板，盘中维持在高位窄幅波动，尾盘再次收于5%的涨停板价格：2807元/吨，成交量达57070手，持仓大幅减少5044手。同样以涨停板报收的还有0509和0510合约。现货月0507合约价格则创下了2966元/吨的新高，反超了现货价格。
笔者认为，燃料油期货价格的大涨主要是受到了国际原油价格大幅回升的影响。6月6日的美国原油期货电子盘价格依然保持强势，截至北京时间16∶30，主力0507合约报在55.46美元/桶，较前一日上涨0.43美元。6月3日的美国原油期货公开盘中，原油0507合约价格再度上冲突破55美元/桶关口，最终报收于55.03美元/桶。
比较燃料油期货市场与现货市场的价格差异，笔者认为，此次期货价格的急速上涨已经基本消除了期货价格相对于现货价格的大幅贴水。6月6日，广东黄埔燃料油现货市场180cst燃料油价格报于2900元/吨，比上周上涨50元/吨。国内燃料油价格高企并非由供需矛盾导致，而是由进口成本带动。新加坡的7月燃料油价格报在261美元/吨，折算到国内的到岸成本为2880元/吨。但事实上，在高价位的影响下，目前我国的进口燃料油需求同比已经缩减了30%。
因此，笔者认为，目前国内的燃料油价格已经到达了历史高位，与新加坡市场的价格倒挂也已解除，但是由于缺乏基本的需求支持，市场的价格承受能力将经受巨大考验。据了解，6月份的新加坡现货供应量已经有显著增加，如果国内近期出现大量集中到货的话，很有可能使现货价格快速回落，重新陷入内外盘倒挂的局面。
连豆恢复上行
本报特约作者 时岩 发自大连
由于美国上周末的降雨主要集中在大豆玉米种植带的西部，对于缓解东部的干旱没有直接作用，天气的变化结束了CBOT大豆期货价格的调整过程，6月6日8∶30，电子盘开盘飙升12美分，盘中更向3月16日创下的696美分高点发起冲击。
在外盘的带动下，连豆和豆粕大幅向上跳空开盘，在多头的大举买入推动下连豆价格一路上涨，最终以长阳报收，主力合约9月涨78点至3141元。豆粕同样高开高走，主力合约8月收盘大幅上涨105点收于当日次高位2763元。
天气仍然是市场的绝对主导因素。从市场表现来看，美盘基金随时可能利用天气的不稳定性继续拉升大豆期价，一举打破3个月来形成的震荡区间，而国内大豆及豆粕也将形成被动跟随美盘上扬的局面，不过由于国内的需求始终没有得到有效恢复，要想打破与美盘同期形成的大震荡区间难度可能较大。
现货挤仓宣告铜市调整行情结束
本报特约作者 蔡洛益 发自上海
本周一，沪铜接力LME和COMEX市场逼仓行情，三度跳空高开，随着午后近月恐慌性空杀空局面出现，除现月CU0506和远月无量合约外，CU0507合约之后的主要合约全面封住涨停板至收盘，这是自沪铜扩板以来首次，CU0508以前的合约创下了新高。现货价格跟涨，华通铜现货报价收在35450元/吨。
上周五，伦敦金属交易所(LME)期铜跳涨3%，收高96美元至每吨3270美元逾5周的高点，路透收市评论归结的原因是因交易所库存降至逾30年来的最低水平。而现货/3个月逆价差自199/209扩大至232美元。而COMEX期铜连续几天来也是受基金买盘提振上周五收盘再度触及新高。
目前期铜收盘非常强劲，距离记录高点不远，但这样高的价位并不合理。LME交易商指出，3天来市场涌现基金买盘，但现在的问题是基金买盘还能持续多长时间。荷兰银行分析师摩尔指出，根据宏观经济情况看，当前价格并不合理。上周看到的一些非常强烈的触顶回落信号表明，全球需求状况并不乐观。
显然上周国际铜市后半周的大幅上涨，尤其是上周五的跳升明确宣告了铜价前一个阶段调整行情的结束。笔者认为，在美元反弹回升以及传统淡季来临的背景下，铜如此走强显然是典型的现货挤仓行情。表面上看，铜价上涨受基金买盘和空头回补带动，但市场注意力突然聚焦于库存，使得短期供应紧张决定了短期铜市走向。短期供应趋紧导致贴水扩大，进而刺激基金买盘。
挤仓行情中预测铜价将涨到什么位置才止步显然是困难的，通常出现止损行情才会到头，还可以确定的是上涨通常来得比预想的快得多强得多，但这也取决于挤仓的规模。现在令市场极为不安的是230美元的逆价差仍没有吸引到交货。因此，不排除铜价尝试新高的可能。
期市短期活跃难掩长期低迷（另眼看市）
李杨
6月伊始，期货市场主力品种铜、豆，以及新品种燃料油的走势均相当强劲。这些品种还处于牛市当中，而且基本面有明显支撑作用。
在目前股市低迷的情况下，曾在股市当中的浙江游资近期已经参与到期货市场当中。由于这部分资金全都是投机短线资金，且他们的习惯手法是短平快，长期驻扎在期市的可能性比较小。由于各主力品种的持仓大幅增加，交易趋于活跃，预计近期期市成交量和成交金额将同比往月会有大幅提升。
然而，笔者从中国期货业协会的一份最新统计资料上获悉，今年1—5月份，全国期货市场累计成交量和成交金额为119135668手和49850.80亿元，同比分别下降了7.53%和28.55%。从成交量上看，主力龙头品种铜下滑了16.47%，铝下降了82.49%；黄大豆1号下降了51.46%。
据笔者观察，自2004年下半年起，期货市场的成交量和成交金额就已经出现了下滑迹象。由于此前我国期货市场经历了大牛市行情，各品种均出现过大幅上涨，前期主力品种的价格都处于较高位置，导致市场观望气氛浓厚，市场流动性较差，做多做空双方都不愿进行操作，因此成交量就出现了大幅度下滑。
此外，我国2004年4月采取的宏观调控政策对个别品种的期价有着一定的压制作用，在这些品种当中，受调控影响最明显的是电解铝。需要说明的是，去年在风险较高的情况下，期货市场里的一部分游资由于做反方向，亏损相当严重，短时间内没有新的资金补充进来。
据悉，在去年4月我国期铜的逼空行情中，仅是浙江一带游资就赔掉了6亿—10亿元。
对于今后的行情，笔者认为由于我国宏观调控还没有结束，市场仍旧面临着加息、人民币升值、世界油价高涨等影响，投机资金恐难长时间驻扎在期货市场里。
首先，发改委宏观经济研究院料今年二季度末投资增长明显回落。其主要原因是，房地产“新政”将改变房地产投资收益预期，使房价增幅放慢或下降，房地产业明显降温。加之去年下半年以来的金融偏紧政策将使投资增长面临资金上的约束以及中长期贷款出现持续的少增，可能是投资增长将显著放慢的一个信号。如果调控不明显，不排除加息手段。
其次，美联储近期称，鉴于近两年通货膨胀的上升趋势，需要继续提高短期利率以保证美国经济的持续增长。目前，美国经济分析人士普遍认为，美联储今年将继续提高利率以遏制通胀压力的上升。美国全国企业经济学家协会在最新公布的经济预测中也认为，美联储到明年年初时可能将把美国的短期利率提高至4%。受到美国加息牵引，下半年我国仍有加息可能。加息后，投资力度若减小，将间接的影响我国期货市场的活跃程度。
再次，人民币升值对我国商品期货构成重大利空。
最后，最近美国财长斯诺称目前能源价格过高将拖累经济增长和就业。油价高企也使各国面临着重重困难，油价上涨提高了原材料的价格和成本，加重了通货膨胀，影响消费者收入和企业的现金流。目前的高油价直接导致了世界经济出现了减速迹象。如果世界经济出现了拐点，受到影响的就不仅是期货市场了。
总之，在目前期货市场虽然在基本面支撑的情况下，国际对冲基金和我国游资近期在市场中交投比较活跃。但在以上不确定性利空因素的影响下，未来期货市场将很难再现两年前的活跃行情。
《国际金融报》 (2005年06月07日 第七版)
| 
