《短期融资券管理办法》出台后的首批五家企业,5月26日在银行间债券市场正式发行了短期融资券。尽管市场预期货币市场基金会对这类品种高度关注,但据记者了解,由于时间仓促以及基金对短期融资券评级方面的疑惑,大多数货币基金对此次发行的短期融资券采取了观望的态度。

    申购规模不大

    据悉,当日大部分货币基金都没有参与首批短期融资券的申购。基金经理们反映,时间过于仓促以及对此次短期融资券评级方面的疑惑,是他们选择观望的主要理由。而少数"牛刀小试"的货币基金,其申购规模也多数不大,基金投标对象也集中在信用评级较高的品种之上。

    《短期融资券管理办法》出台和首批公司发行前后只相隔不到一天,令不少基金感到"时间过于仓促"。一些基金经理5月26日表示,"昨天晚上才出台了办法,今天上午就投标,这点时间间隔太短了。"

    遭遇法规困惑

    另外,此前颁布的货币市场基金有关规定,都没有专门针对短期融资券的条款。这让基金在对短期融资券进行分析判断时,面临如何选择适用法规的困难。一些基金出于"审慎"的考虑,在征求托管人等方面的意见后,放弃了投标。

    这个困难在债券信用级别的判断上尤其突出。根据《货币市场基金管理暂行规定》,货币市场基金不得投资"信用等级在AAA级以下的企业债券"。而5月26日发行的5家公司短期融资券中,华能一期、华能二期为标准普尔评定的"BBB+"级别,国航股份一期、五矿集团一期为中诚信评定的"A-1+"级别、振华港机(资讯 行情 论坛)为联合资信评估评定的"A-",这些级别和暂行规定中要求的信用等级并不是同一种评级体系。

    一些基金经理认为,标准普尔评定的的"BBB+"级别和中诚信评定的"A-1+"级别,在各自公司的评级体系中,已经属于中国市场债券所能获得的最高级别。但它们在形式上并不是AAA级别。这种状况究竟如何看待,相关法规没有提及,还需等待监管部门进一步明确。

    此外,短期融资券较高的收益率必然导致较低的配售比率,这对规模已经以百亿计的货币市场基金而言,吸引力也有限。这成为基金经理们谨慎操作的又一动因。

    基金产品有望分化

    对于货币基金收益率接下来一段时间的走向,业内普遍认为暂时不会受到短期融资券发行的影响。上海一位基金经理表示,在扣税后,短期融资券相对于场内同期品种的利息多20个基点左右,再加上获售规模的限制,对于货币基金短期的收益率不会有太大影响。

    他认为,短期融资券的长远意义更为明显,作为央行票据未来的"替代品种",短期融资券的发展前景十分广阔。这点对机构投资者来说十分重要,如何提高不同公司债券的分析评级能力,准确判断债券的风险收益状况,将是未来债券投资者必须面对的挑战。而货币市场基金的产品也必将因此而出现进一步分化。