近日来,短期融资券的发行成为资本市场上众多机构的关注重点。首批5家企业融资券的主承销机构均由商业银行担纲,只有三家证券公司进入了承销团。原来一向由证券公司主导的企业债承销市场,在企业短期融资券推出后,格局或将面临变动。

    目前,我国企业债以长期债为主,期限在1年以内的短期债则是空白点。长期债规模大约是1300亿元,期限多为5年至10年的中长期品种。

    此前,证券公司是企业债的主要主承销机构,承销团成员也多由证券公司组成,包括政策性银行、信托公司、企业财务公司和商业银行等其他机构也参与承销,其中能和证券公司相抗衡的机构就是国家开发银行,其余机构都难以撼动券商在企债承销中的主导地位。

    仅根据在指定信息披露媒体上刊登发行公告的企业债信息对2003-2004年和2005前5个月做的部分统计数据来看,上述的格局就可见一斑。

    短期融资券在国外被称为商业票据,是企业发行的短期债券。根据最近央行公布的《短期融资券管理办法》和《短期融资券承销规程》,商业银行可以申请从事短期融资券承销业务,可以合法介入承销这一证券公司的专有领地。

    而由于短期融资券只能在银行间市场发行,因此在银行间市场具有丰富承销经验的商业银行成为证券公司强有力的竞争对手。从已经发行的7只企业短期融资券的情况来看,主承销商由商业银行包揽,承销团成员中商业银行也占据绝对优势,相比之下,只有三家证券公司进入承销团。

    某大型证券公司透露,目前在证券公司中,企业短期融资券优先由具有创新试点资格的券商参与承销,而既具有创新试点资格又有丰富企债承销经验的证券公司为数并不多。业内人士表示,短期来看,证券公司短期融资券承销将处于下风地位。

    需要注意到的是,首批短期融资券发行达到109亿元,占到2004年全年企业长期债发行量的近三成,和2005年1-5月发行量相当；而此后,还有多家企业有发行短期融资券的计划；并且由于短期融资券可以滚动发行、发行手续简便,因此,可以预料短期融资券将成为企业发债的又一主要选择。

    可见,企债承销市场将迅速扩大,而商业银行在机构网络、企业客户资源方面的传统优势,以及强大的资金实力作为余额包销的保障,这一群体将在新增市场中具有相对优势,短期内,券商难改企业短期债承销的下风地位。这表明,短期融资券的出台将"搅动"企业债承销市场的格局,银证相对地位将有所改变,并且,证券公司群体内部也将出现分化迹象。 2002年至今部分企业债主承销商统计表

发行年份  企债发行  主承销商含券商  主承销商含国开行 主承销商含其他金融
          数目(只)  的企债数目(只)   的企债数目(只)  机构的企债数目(只)
2003         15          11                6                 3
2004         15          14                3                 0
2005.1-5      6           4                2                 0

    注:企债发行年份以发行公告的刊登日期为据做出统计归类