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5月10日以来，香港股市连续下挫，而上周二，港股的成交量更是缩减至98亿港元的年内新低，周三便出现向下破位，一度重挫176点。好在最后两日恒生指数出现回升，勉强维持周收盘持稳。
概括而言，主要是资金流向、公司业绩、加息阴影、油价高企、人民币汇率以及内地宏观调控政策六大因素，主导着今年港股跌宕起伏、但总体趋势向下的走势。
关注资金流向
资金流入香港市场的动力，主要取决于港美两地息差及人民币汇率变动预期。从中长期看，两大因素都支持资金流入，但资金流向同时也是其它几大因素的合力，如其它因素形势恶化，资金流向将随之逆转。而且，更多时候，资金流向是由于热钱借题发挥，追求短期收益所致。因此，市场缺的不是资金，而是题材。
公司业绩前景不明
公司业绩是推高去年股指，尤其是国企股的最大动因。但无论从2005年全球经济增长有所放缓的预期，还是从内地宏观紧缩效应将逐步显现的现实看，今年公司业绩恐怕不足以支撑股价的进一步走高。正是由于3月初公布的大盘篮筹股汇丰控股与中兴通讯的业绩逊于市场预期，导致市场跌入深渊。受宏观调控影响，未来地产、建材等行业公司的价值面临下调风险。但受未来加息预期、人民币升值的影响，中银香港、南方航空等银行和航空类股可望看高一线。
加息阴影作祟
利率上升将对大多数上市公司业绩将产生紧缩作用，而且已经对房地产公司的业绩产生明显影响。最新数据显示，在香港银行体系于上周再次加息后，香港一手和二手楼市销售量明显下降。近期地产股份持续受压，下跌幅度达到20%以上。另外，利率连续上升也会抑制消费，从而影响整体经济增长。思捷环球、佐丹奴等前期抗跌的消费类股受加息影响，倍显调整压力。
多些理性思考
总体来看，今年下半年，油价依然处于高位、内地宏观经济仍未真正实现软着陆、人民币升值的政策取向仍不明朗的情况下，以上六大因素将继续存在并对港股走向产生重大影响。无论是从以往情况，还是从未来的预期效应看，六大因素对股市利空居多。笔者预测，待今年第四季度，经济形势与政策取向相对明朗后，香港股市才会进入一个比较清醒的轨迹。投资者应多几分理性，股市将重新回归价值增长的平台。
（北方联合雷海华）
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